兴业证券2017年一季报点评:自营带动业绩报喜,IPO业务释放业绩

业务发展简评:自营业务增长明显,带动业绩报喜。公司的投资净收益和公允价值变动收益呈现良好增长态势,推动公司业绩报喜。公司投资净收益从2.57亿元增长至6.68亿元,同比增长160.30%。公司自营业务表现较好主要有两方面因素。一是自营规模扩大,据我们测算公司自营规模由400亿左右提升至500亿左右;由于股市行情同比改善,公司自营业务投资收益率有所提升。

公司去年营业网点大幅扩张,经纪业务发展平稳。公司2015年末营业网点数量为90家,且主要集中福建等少数区域。2016年,公司获准设立93家营业部,公司实际筹建了83家营业网点,目前拥有173家营业网点,公司一季度股基交易份额为1.41%与去年一季度1.42%的市场份额基本持平,一季度的净佣金率0.042%也与去年同期相比稍有下滑。整体来看,公司经纪业务发展平稳,新设营业网点业绩有待释放。

IPO储备丰富,短期业绩有所释放。一季度,公司完成IPO项目4个,承销金额达到9.87亿元,去年全年完成IPO项目4个,承销金额为21.09亿元。公司保荐的排队企业数量达到59家,排名行业第9,如能保持目前业务发展节奏,公司IPO业务的业绩增长有望达到2倍左右。

高绩效团队建设及员工激励有望开花结果。公司长期以来一直坚持通过培训、招聘、薪酬等多种途径进行高绩效团队建设,已经取得了一定的成果,未来有望为公司的发展带来良好的人力资本。公司去年已经完成股份回购,并考虑积极推进员工持股计划,预计公司有一定的概率在今年进一步推动员工持股计划,从而为公司发展增添新的活力。

投资策略:公司作为福建本土券商长期耕耘福建区域,目前在该区域积累了较多的个人客户和机构客户,在经纪业务和投行业务等业务领域具备明显的区域竞争优势。此外,公司通过营业网点的加速扩张完善了公司的全国经营网络,未来有望逐步释放业绩。公司长期以来坚持人力资源投入,注重打造激励机制,带来长远的发展动力。预计2017-2018年EPS分别为0.43元、0.50元,对应PE分别为17.6倍、15.2倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。市场系统性风险,新增网点经营不达预期。