思美传媒:业绩符合预期,三驾马车齐头并进,外延收购红利释放

业绩符合市场预期,外延并购红利释放。2016-2017年公司陆续完成对科翼传播(内容营销)、爱德康赛(SEM)、观达影视(内容)、掌维科技(内容)100%股权和智海扬涛(营销)60%股权收购,2016年公司实现营业总收入为38.22亿元,较去年同期增长53.25%,实现归属于上市公司股东净利润为1.42亿元,较去年同期增长60.25%,各业务综合毛利率11.09%;2017年一季度实现营收7.04亿元,同比增长2.2%,实现归母净利0.53亿,同比增长125%,净利增速较大,外延收购红利释放初显。

三驾马车齐头并进,“电视广告营销+内容营销+数字营销”格局形成。公司以电视广告业务起家,自收购科翼传播、爱德康赛布局内容营销和数字营销后,目前已形成电视广告+内容营销+互联网广告三支柱为主的多渠道广告业务构成。2016年电视广告业务实现收入12.04亿元,占比仍超过30%;内容及内容营销收入11.3亿元,同比增长超过100%,占比30%;互联网广告方面由于并表爱德康赛,实现收入12.61亿元,同比增长670.3%,占比33%。公司外延并购红利初显,净利增长亮眼,“电视广告营销+内容营销+数字营销”三支柱业务格局基本成形。

整合优质标的,打通泛内容产业链,各业务协同红利可期。公司积极拓展内容营销业务并战略布局新媒体营销及内容制作,相继收购科翼传播、爱德康赛、观达影视、掌维科技100%股权和智海扬涛60%股权,整合多家优质标的资源,以传统电视广告为基石,左手数字营销,右手内容营销,布局多领域,打通“IP版权+内容制作+宣发+营销”泛内容产业链,各子公司之间的客户资源和业务的协同优势逐步体现,贡献业绩稳步增长,未来外延红利还将进一步释放。

投资建议 我们预计内生增长和外延并购促使业绩释放,预计公司2017-2019年净利润分别为3.36亿、4.35亿、5.47亿,摊薄后EPS分别为1.06、1.37、1.73,对应当前股价PE分别为26.4、20.4、16.2。“内容+营销”战略持续推进,看好公司长期发展前景,维持买入评级。

风险提示:电视广告增速下滑;行业竞争加剧;协同效应不佳。