乐普医疗2017年一季报点评:业绩保持快速增长,药品板块成绩靓丽

业绩保持快速增长,整体发展势头良好

2017年第一季度,公司实现营业收入10.32亿元,同比增长29.16%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长31.16%,实现扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长32.70%。业绩的增长主要由于公司医疗器械板块中的支架系统和血管吻合器、药品板块以及基层医疗服务业务等销售规模扩大所致。一季度公司销售毛利率为63.53%,同比上升5.51个百分点,主要由于高毛利率产品占比升高。一季度公司期间费率为32.49%,同比上升3.3个百分点,其中销售费用率上升3.76个百分点,主要由于公司加大营销团队建设,销售费用增长较快。整体来看,公司业绩增长较快,发展势头良好。

医疗器械板块稳步增长,药品板块成绩靓丽

一季度,医疗器械板块实现营业收入57,672.06万元,同比增长19.49%,实现净利润15,542.90万元,同比增长20.27%,继续保持稳步增长,后续可降解支架、左心耳封堵器等新产品上市在即,有望提升板块整体业绩水平。

药品板块成绩靓丽,其中制剂业务表现良好,氯吡格雷、阿托伐他汀招标进展顺利,销售增长迅速,治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入2017国家医保目录。一季度制剂业务整体实现营业收入29,249.82万元,同比增长94.78%,实现净利润11,692.17万元,同比增长54.00%。由于加大营销团队的建设,销售费用显著增加导致制剂业务净利润增长速度小于收入增长速度,但随着药品进一步放量,销售费用占比将逐步降低,乐观维持制剂业务净利润全年60%以上增长的预期。原料药作为公司战略储备业务,业绩维持较为稳定,经过产品结构调整,毛利率及净利润均有所增长,一季度实现净利润1,611.42万元,同比增长1.77%。

另外,医疗服务板块实现营业收入4,358.82万元,同比增长90.74%。乐普基因中基因检测、无创产筛等第三方检测业务也实现了稳步增长,毛利及毛利率较同期均有较大提升。

多领域加速布局,完善平台化扩张战略

公司近年来不断加速在多领域的布局,积极完善平台化扩张战略:1)在心血管医疗器械方面,公司进一步巩固行业优势地位,持续推进涵盖冠心病、结构性心脏病、心脏节律、预先和术后诊断、诊疗设备及高血压等领域的高端植介入器械、诊断试剂主营业务;2)在心血管药物方面,公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,并推进降脂、抗凝心血管药品以及其他药品市场推广与销售,扩大市场占有率,加强降脂、抗凝、降压、降糖、心衰等心血管相关领域的药品供应平台建设;3)公司持续推进基层县医院的心血管科室合作共建,布局乐普心血管网络医院、区域性心血管网络医院及基层诊所(即药店诊所)等三级远程医疗体系;4)公司通过并购投资进入IVD领域,快速布局心血管疾病相关分子诊断、POCT及第三方检验检测服务等;5)公司打造心血管及智能医疗设备、互联网数据流量优势,通过并购医疗电商平台,构建公司线上线下销售网络体系。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险,进入新领域风险。

投资建议

未来六个月,给予“增持”评级

预计17、18年实现EPS为0.52、0.69元,以4月26日收盘价18.67元计算,动态PE分别为36.05倍和26.92倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为46.82倍和36.48倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。

公司是国内心血管介入医疗耗材的龙头企业,是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,不断加大对新产品研发和并购的投入力度,布局药品、医疗服务、外科器械、体外诊断及精准医疗、智能医疗器械等领域,已从单一医疗器械企业向国内领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块的心血管健康生态型企业推进。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“增持”评级。