羚锐制药:产品梯队完善,业绩延续高增长

公司发布2016年年报:实现营业收入14.39亿元,同比增长32.68%,归母净利润3.46亿元,同比增长162.13%,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长31.87%。扣非后EPS0.28元,同比增长24.44%。利润分配预案:拟每10股派现金股利1.50元。公司同时发布一季报,实现营业收入4.14亿元,同比增长21.8%,归母净利润6868万元,同比增长37.48%,扣非后归母净利润6182万元,同比增长32.73%。

公司业绩稳定增长,主打产品持续放量:分产品看,公司主营产品贴膏剂收入10.12亿,同比增长37%,毛利率提升5.14pp。通络祛痛膏是公司贴膏剂中占比最大的品种,2016年销量同比增长55.45%;壮骨麝香止痛膏排名第二,2016年销量同比增长15.54%.从区域来看,目前公司主要销售区域仍集中在上海、北京等地,2016年销售收入分别同比增长49.64%和69.55%,未来随着销售的持续发力和重点销售区域的扩张,有望持续放量。另外,芬太尼透皮贴片2013年上市,用于癌痛等中度或重度慢性疼痛,市场格局良好,空间极大,公司目前已进入全国三甲医院114家,二级及其他医院354家,未来公司将加大学术营销,向更多医院和地区推广。

其他产品增速稳定,毛利率有所提升:除贴膏剂产品外,公司胶囊剂产品2016年收入2.26亿,同比增长23.2%。参芪降糖胶囊和培元通脑胶囊2016年销量分别同比增长36.51%和21.60%;片剂产品收入1.08亿,同比增长23.2%,主要产品丹鹿通督片同比增长16.6%。公司正在开拓口服药基层诊所市场,产品增速改善明显,或将成为新增长极。软膏剂2016年收入4134万元,同比增长27.95%。

盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应PE分别为32倍、25倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:产品放量不达预期、渠道拓展不及预期、外延扩张减缓等