陕西煤业:年报和一季报双重利好,看好公司业绩持续改善

事件一:公司于4 月28 日发布2016 年年报,业绩实现扭亏为盈。其中,营业收入实现331.13 亿元(+1.91%),归母净利实现27.55 亿元(+192.18%)。2016 年拟现金分红11 亿元,占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润39.93%。

事件二:公司于4 月28 日发布2017 年一季报,业绩弹性持续释放。

其中,营业收入实现122.74 亿元(+110.22%),归母净利实现26.74 亿元(+6984.09%)。

点评:

产量:公司2016 年煤炭产量实现9205 万吨(-16.33%),下降原因为响应限产政策和剥离落后产能。其中,渭北矿区报告期内实现产量1113万吨(-45.65%),主要由于该区报告期内实施落后产能剥离;彬黄矿区实现产量2858 万吨(-8.07%);陕北矿区实现产量5234 万吨(-10.45%)。煤炭销量实现12441 万吨(-8.36%)。一季度方面,煤炭产量实现2401.22 万吨(-12.25%),销量实现2999.95 万吨(+6.75%)。

根据公司生产计划,考虑限产政策放开,预计全年产量9200 万吨左右。

价格:受益供给侧改革,煤炭价格恢复性上涨,其中2016 年煤炭售价实现233.19 元/吨(+23.20%)。从吨煤收入角度,公司2016 年全年达到266.16 元/吨,一季度实现436.74 元/吨。按2017 年煤价高位盘整的假设前提,预计公司2017 年全年吨煤收入中枢将整体抬升,或将在370 元/吨-410 元/吨区间。

成本:报告期内公司成本呈现不同程度下降。主营成本方面,由于资产重组,公司2016 年全年发生32.85 亿元(-14.90%)。此外,三费也因资产重组以及强化资金运用等因素较上年有所下降,其中2016 年销售费用发生39.37 亿元(-30.39%)、管理费用发生37.24 亿元(-10.87%)、财务费用发生4.58 亿元(-43.53%)。2017 年费用规模有望保持。

剥离落后产能:报告期内,公司对于渭北矿区的落后产能实施了资产重组,之后轻装上阵。重组增强了公司盈利能力以及优化了成本结构,同时助力公司业绩弹性持续释放。

减量置换有实质性进展:根据公司公告披露,公司小保当一号井800万吨/年减量置换项目获发改委核准通过。预计公司2018 年将增加产能800 万吨,折合权益产能480 万吨。

高分红比例,拟派发现金股利11 亿元:公司拟定分红比例达40%,按100 亿股折算,2016 年度公司每10 股将派发1.1 元现金股利。考虑煤炭行业景气回升以及公司分红政策,未来在公司业绩向好的前提下,高股息分红有望持续。

投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为96.38/101.37/90.54亿元,折合EPS 为0.96/1.01/0.91。考虑煤炭板块整体景气回升以及公司“低估值”+“高弹性”特点,判断目前估值处于低位。继续维持“买入-A”评级,6XPE,6 个月目标价9.00 元。

风险提示:煤价波动风险,行业政策风险。