喜临门:收入持续高增长,业绩明显改善

一季报收入持续高增长:营业收入4.8亿元,同比增长38.9%;营业利润4480万元,同比增长46.7%;归属上市公司股东净利润4317万元,同比增长51.9%,扣非后增长35.4%。一季度公司收入增长环比呈加速趋势,符合我们前期对公司收入增长加速的判断。收入的高增长主要受益公司经营能力改善及营销力度加强,内销零售业务快速增长。

费用控制良好:报告期内公司毛利率35.6%,下降1个百分点,与公司原材料成本大幅上涨有关。公司3月起对产品提价,幅度约8%,基本覆盖成本端上涨,对冲部分影响。报告期内公司销售费用率上市0.7pct,主要因为展会、经销商补贴、广告等费用提高,符合公司今年加大营销力度的战略布局;管理费用率下降1.1pct;财务费用率下降2.8pct,因为公司存款利息增加所致;总体期间费用率下降3.3pct。报告期内公司收到政府补助增加,营业外收入943万元,同比增加660万元,占利润总额的12.3%。

营运能力需要关注:一季度末,公司应收账款7.2亿元,环比增长3700万元,同比增长50%;一季度公司应收账款周转天数130天,环比增加32天,同比持平。存货周转天数155天,环比增加46天,同比增加21天。报告期内公司经营性现金流-1.3亿元,有所下滑。

股权激励计划彰显信心:公司一季度完成股权激励计划,主要针对喜临门及晟喜华视高管共计13人,授予股票占公司总股本3.1%。股权激励解锁条件:17-19年较16年收入增长分别不低于35%、65%、95%,扣非后净利润增长分别不低于30%、60%、90%;对晟喜华视员工附加解锁条件,即17-19年晟喜华视净利润分别不低于1.2亿元、1.32亿元、1.452亿元。此次股权激励计划对象均为公司核心高管团队,授予股数多,授予价格有诚意,有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定,激发管理团队动力。

盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年归母净利润分别为3.02亿元、4.04亿元、5.3亿元,分别增长48%、34%、31%,EPS分别为0.76元、1.03元、1.34元。6个月目标价26.7元,我们给予“买入-A”评级。