澳洋顺昌:LED盈利能力大幅提升,锂电业务开始贡献利润

公司公布1季报:1-3月主营业务收入6.5亿元,同比+120%;归属上市公司净利润6380万元,同比+64%(扣非净利润5677万元,同比+74.4%)。

投资要点:

受益锂电业务并表以及LED需求增长,上半年营收和利润增长确定。预估1-6月净利润1.38-1.65亿元,同比增长55-85%。 LED行业回暖,盈利能力大幅提升,产能翻倍增长。2016年LED业务全年产量205万片(2吋口径),实现营收3.73亿元,贡献上市公司净利润6360万元;盈利主要集中在下半年,其中1-2季度盈利约1700万元,3季度盈利约2500万,4季度盈利约2300万。目前LED芯片月产能已经翻倍达到40万片/月(2吋口径),预计6月底达到60万片/月。

淮安光电(LED项目)与木林森以及地方政府战略合作,连续获得增资。2016年12月木林森作为战略合作伙伴,与公司联合向淮安光电分别增资5亿元,2017年3月再次获得清河发展3.1亿元增资。目前公司、木林森和清河发展分别持有淮安光电70.93%、26.07%和3%的股权。

锂电池业务开始贡献业绩,值得期待的另一核心增长点。1、绿伟(江苏天鹏)47.06%的股权,2016年6月纳入合并报表;2016年天鹏全年实现营收3.54亿元,实现利润6228万元,并表后贡献上市公司净利润2658万元。2、目前产能30万只/天(1GWh/年),二期产能100万只/天(3GWh/年),二期第一条产线预计二季度末进行试生产。

物流业务汽车占比不断扩大,盈利能力稳健提升。2016年金属物流实现营收12.9亿元,实现毛利2.75亿元,同比增长33.8%。目前汽车配件行业占比50-60%,客户结构持续优化。

维持“强烈推荐”评级,目标价12.6元。合并天鹏,预测2017-2019年净利润3.56、4.92和6.27亿,每股收益0.36、0.50和0.64元。维持“强烈推荐”评级,目标价12.6元,对应17-18年35倍和25倍PE。

风险提示:LED盈利能力波动、锂电技术路线、新能源政策、系统风险等