泰胜风能:业绩符合预期,静待军工业务发展

业绩符合预期,毛利率水平略有上升

公司发布公告,2016年实现营业总收入15.06亿元,同比减少5.72%,归母净利润2.19亿元,同比增加29.34%,每股盈利0.30元,符合预期。公司2017年一季度实现营业收入1.71亿元,同比减少0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增长15.91%。公司去年产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,促进公司产品综合毛利率略有上升,使得主营业务的利润增加。

订单充足,主业平稳向好

去年公司风塔销售量1158套,相比去年增加62套,同比增长5.66%。公司在手订单充裕,今年一季度新增合同金额6.04亿元,其中风电塔架业务新增4.82亿元,截至2017年一季度,公司正在执行及待执行的合同金额约为18.69亿元,其中风塔业务12.64亿元,海工类业务6.05亿元,可以基本保证今年收入的稳定增长。公司毛利率近几年持续上升,16年毛利率33.98%,同比增加约1.5个百分点,今年第一季度毛利率达到38.93%,继续上升。随着国内低风速区域风电投资额的增加,我们认为,公司风塔主业依靠品牌和质量优势,近两年将维持平稳增长的趋势。

期待丰年资本合作落地,新增军工业务双核发展

公司有意外延发展,向军工产业转型,2016年8月,公司参与了丰年资本旗下的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型,同时丰年资本看好公司转型的决心及能力,分别在9月和12月购入公司股权,合计约2844万股,占比3.9%,并承诺3年锁定期,双方合作渐入佳境,加大了公司成功进入军工领域的可能性。军工行业的高壁垒保证了先入者的盈利水平,若军工转型成功公司将实现双核发展。

维持“买入”评级,目标价10.08元

我们预计公司现有主业2017-2019年净利润分别为2.81/3.49/3.87亿元,对应EPS为0.38/0.48/0.53元,维持“买入”评价,目标价10.08元不变,对应2017年PE为27倍。

风险提示:

国内风电投资大幅下降;军工转型进度不及预期。