安科生物:生长激素快速放量,产业基金助力精准医疗扩张

事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入2.0亿元(+17%)、归母净利润4719万元(+34%)、扣非后归母净利润4432万元(+34%)。

业绩符合预期,生长激素高速增长。扣除中德美联并表的利润贡献,原有业务的归母净利润同比增长27%,保持了快速增长势头。分业务来看,1)母公司收入增长22%达到1.2亿,归母净利润增长49%达到3711万,估计主要来自于生长激素持续高速增长,增速估计超过50%。通过加大学术营销、患者教育、客户队伍建设等方式提升品牌影响力,公司的生长激素保持了高速增长趋势,水针剂型有望在近期重新申报成为新的业绩增长点。2)中德美联的业绩贡献主要体现在下半年,随着法医DNA检测业务持续拓展+4款新的检测产品准备上市,预计业绩有望超预期。由于高毛利率的生物药占比提升,公司综合毛利率提升4.20pp至76.71%,期间费率基本稳定提高1.17pp,净利率提升2.98pp至23.40%。

设立10亿产业投资基金,精准医疗产业链持续扩张。公司拟设立10亿元产业投资基金,其中公司出资4.4亿、高管出资设立的安康资本出资0.8亿。基金将围绕精准医疗、生物医药、大健康产业进行投资,为公司精准医疗产业链发展保驾护航。上市公司将把短期内无法盈利的希元生物、博生吉安科细胞科技、三叶草基因科技的股权原价转让给基金,金额约为9900万元,从而缓解财务压力,提高公司盈利能力。预计投资基金将围绕精准医疗产业链持续扩张,孵化更多优质的精准诊断+精准治疗标的,在时机成熟后有望注入上市公司,加快精准医疗产业发展的步伐。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.65元、0.79元,对应PE分别为39倍、30倍、25倍,维持“买入”评级,给予公司2017年50倍PE,对应目标价25.50元。

风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。