汉得信息:营收高速增长,创新业务发展势头良好

公司营业收入高速增长:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入17.10亿元,同比增长40.32%,实现归母净利润2.41亿元,同比增长12.67%。公司营业收入实现高速增长,我们判断主要是因为上海达美营收的并表以及公司2016年人员扩张较快。公司2016年员工总人数为5480人,相比2015年4103人的员工总人数,增长33.56%。作为IT咨询服务行业企业,公司收入与公司的咨询顾问人数直接相关。在毛利率方面,公司2016年的毛利率为39.19%,相比2015年下降0.92个百分点。在期间费用率方面,公司2016年的期间费用率为22.35%,相比2015年提高0.58个百分点。毛利率下降叠加期间费用率提高,导致公司归母净利润增幅小于营业收入增幅。

传统高端ERP实施服务业务持续发展,并逐渐形成跨产品线、跨产品体系的全面解决方案:公司是我国高端ERP实施服务市场本土企业龙头。2016年,公司完成了上海达美的收购以及公司控股子公司汉得融晶剩余股权的收购,行业龙头地位得到进一步巩固。公司的高端ERP实施服务业务保持快速增长,根据公司2016年年报,公司以高端ERP实施为主的软件实施业务,2016年实现收入11.84亿元,同比增长26.89%。公司在保持高端ERP实施服务业务快速发展的同时,根据当前客户业务和管理需求愈发呈现多样化、个性化的市场环境,公司还提供其他套装软件的实施服务,比如CRM客户关系管理、HR人力资源管理、EPM企业绩效管理系统、BI商务智能分析系统等,以扩大自身的业务覆盖面,为客户提供更多的企业信息化服务。公司在项目实施过程中逐渐积累和总结专业化产品的实施经验,并进行跨产品体系的业务和应用设计,形成跨产品线的一体化解决方案。

创新业务发展势头良好:2015年5月,公司设立全资子公司汉得保理,依托传统ERP实施服务领域的核心客户资源,将公司自主研发的中小企业供应链金融云平台,对接核心客户ERP系统的供应链模块,以获取交易、采购、发货、开票等真实数据;且基于这些ERP系统内真实的交易数据,以优质应收账款为依据,向核心客户的上游供应商提供保理服务(即供应链金融服务)。2015年四季度,公司的供应链金融业务开始正式运营,截至目前,公司供应链金融业务的放款余额突破3亿,实现将近600万的利息收入。我们认为,未来随着供应链金融业务的拓展,公司将与银行合作提高杠杆,供应链金融业务将成为公司未来业绩的弹性所在。

2016年,基于对企业差旅和费用报销管理的深刻理解,公司内部孵化了一站式差旅及费用报销管理产品即汇联易,并基于该产品提供SaaS服务,秉持“透明是最好的管理”理念。汇联易于2016年2月诞生后,目前已完成了从概念验证、产品验证到市场验证的过程。截至目前,汇联易已签约五十多家客户,完成签单金额300多万。

盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36元(原预测值为0.44元)、0.46元(原预测值为0.56元)、0.61元,对应4月26日收盘价的PE分别约为29.7、22.8、17.3倍。我们认为,上海达美收购、控股子公司汉得融晶剩余股权收购的完成,将进一步巩固公司在国内高端ERP实施服务市场本土企业龙头地位,有利于公司进一步提高市场竞争力、扩大市场份额。形成跨产品线的一体化解决方案,将为公司的软件实施业务带来新的增量。另外,供应链金融和汇联易等创新业务将成为公司未来新的利润增长点。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动的风险;供应链金融业务推广进度不达预期;汇联易业务发展不达预期。