西部证券:再融资增强资本实力,立足区域优势明显

业绩符合预期,优于行业平均水平:2016年实现营业收入34.06亿元,同比减少39.61%;实现归母净利润11.25亿元,同比减少42.99%。业绩基本在预期范围内,同时优于行业平均水平(证券行业2016年营收和净利润分别同比减少43.0%、49.6%)。整体业绩下滑主要是由于市场因素导致公司经纪业务等收入出现明显下滑。

业务结构更加均衡,投行自营资管业务占比均有所提升:公司收入结构中经纪业务占比受市场交易量影响出现明显下降,由48.2%下降至27.5%;而自营业务、投行业务收入占比分别由2015年的23.4%、12.6%上升至2016年的29.4%、25.4%,改变了公司传统经纪业务收入占比过大的局面。同时资管业务发展迅速,收入占比由0.9%上升至3.1%。

投行类业务业绩突出,区域优势明显:公司2016年投行业务收入8.6亿元,同比增长21.18%。公司为4家上市公司开展并购财务顾问服务,并完成3单IPO上市;固定收益类业务实现营业收入2.93亿元,同比增长163.93%,累计发行债券67只,发行规模由2015年末的277.24亿元增长到724.17亿元;公司承销的企业债、公司债位于陕西地区首位,同时在陕西地区累计推荐25家企业挂牌,树立良好品牌形象,区域优势明显。

配股再融资方案落地,资本实力有所增强:公司为了增强资本实力,补充运营资金,于2016年4月推出配股再融资方案,11月底获得证监会审核通过,目前公司已经完成配股非公开发行工作,募集资金48.52亿元。在此背景下,公司盈利能力和风险抵御能力将持续提升,同时也将扩大公司业务规模,优化业务结构。

投资建议:公司2016年整体业绩优于市场,同时业务结构调整不断深入,收入结构更加均衡,初步形成了多元化的业务发展模式,改变了对传统业务过分依赖的局面,盈利能力稳步提升。同时配股再融资已经完成,资本实力有所增强,为未来公司业务的发展提供基础和保障。因此我们继续看好公司未来发展,维持“推荐”投资评级。

风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。