万润股份2017年一季报及半年报预告点评:液晶材料回暖,环保、OLED材料增长助力公司业绩稳步提升

2017年一季度液晶材料行业回暖,同时环保材料及OLED材料销量均有所增长,助力业绩触底回升。公司2017年一季度净利润实现9949万,环比增长46%,主要因为液晶材料行业回暖。公司是国内少数同时向国际三大混晶巨头Merck、Chisso和DIC供应液晶材料,由于受到下游客户消化库存影响,2016年三、四季度液晶材料销量趋缓,2017年去库存基本结束,预计随着液晶面板大尺寸化,液晶材料仍能保持稳定增长。同时环保材料、OLED材料销量同比去年一季度有所增长助力公司业绩触底回升。

环保沸石材料将是公司净利润的重要增长动力。公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴。公司研究、开发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理,该系列产品的生产技术属于国际领先水平。目前公司沸石环保材料V-1 一期工程满负荷运作,二期中用于欧VI标准尾气处理的1500吨沸石系列环保材料的生产车间已顺利投产,目前沸石环保材料产能达2350吨/年,随着后续产能陆续释放,公司盈利能力也有望进一步提升。

苹果手机OLED屏幕有望下半年推出,公司作为OLED材料供应商有望优先受益。OLED由于响应速度快、高对比度、视角广、可柔性化等诸多优势,率先实现小尺寸面板应用,苹果计划2017年下半年推出OLED手机,有望快速推动OLED材料销量增长。公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业,公司早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链。子公司三月光电已经研制出了30多种可量产的新型有机发光材料,具备OLED终端材料生产能力,在OLED发光元件制造领域达到世界领先水准,同时计划引入战略投资者增资九目化学拓展其OLED中间体,未来随着研发投入的持续加大与单体材料专利限制的突破,公司将具备OLED材料“中间体-单体-终端材料”的全产业链作业能力,有望率先受益于OLED产业发展红利。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司液晶材料有望受益于液晶面板大尺寸化,景气度底部回升;目前沸石环保材料产能达2350吨/年,随着后续产能陆续释放,公司盈利能力也有望进一步提升;OLED市场潜力巨大,公司全产业链布局OLED材料有望优先受益。我们看好公司发展前景,预计公司2017-2019年EPS为1.32、1.80、2.18元,维持“买入”评级。

风险提示:1)环保沸石材料需求不及预期;2)OLED材料市场拓展不及预期;3)液晶材料销量不及预期。