浦发银行:营收增速回落;资产负债结构调整致息差表现好于预期

点评

营收同比增速回落;但净利息收入环比转为正增。1季度净利润同比增3.88%,增速略低于去年全年4.93%的增速。营收增速同比回落,同比增0.40%(2016年10.07%),主要是:一方面1季度手续费净收入在去年同期高基数的影响下同比仅增4.93%;同时1季度净利息收入同比下降4.65%,但环比已经转为正增。1季度按照期初期末余额测算的净息差为1.86%,环比和同比分别收窄2BP和37bps,环比表现好于预期。,拨备计提力度有所减弱,拨备同比增5.09%,拨备覆盖率较年初下降2.31个百分点至166.82%。

积极调整资产负债结构,缩同业、扩存贷款。一季度公司积极调整资产负债结构,压缩同业(同业资产较年初下降35.5%,同业负债较年初下降22.4%),加大信贷投放(较年初增长6.2%)和吸收存款(较年初增长3.2%),总资产和总负债小幅增长(总资产增长0.6%,总负债增长0.4%)。期末公司存贷款占总资产和负债的比重分别是56.27%和48.24%,较年初分别提高1.54个和2.57个百分点。

资产质量压力略有改善。期末公司的不良率1.92%,较年初提高3bps,1季度单季年化不良生成率1.74%,环比和同比分别下降124bps和提高51bps。1季度末关注类贷款比例3.65%,较年初下降17bps,但仍处于较高水平,公司资产质量压力略有改善。

投资建议和盈利预测

一季度公司营收增速回落,业绩增速略低于预期,但息差表现好于预期。预计2017年公司业绩同比增长5.3%。目前对应2017年PB为0.85倍,我们维持公司增持评级。风险提示:经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。