凯发电气:受益轨交投资建设,公司业务稳步增长

事件:报告期内,公司全年实现营业收入7.73 亿元,同比增长82.45%;归母净利润为1.22 亿元,同比增长74.78%;毛利率33.29%,同比下降9.8%。其中,第四季度,公司实现营收4.79 亿元,同比增长264.02%;归母净利润为0.25 亿元,同比增长54.06%。截止2016 年末,公司(及子公司)在执行合同共计约19.09 亿元,较上年同期增长114.49%。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.21 元(含税)。

积极内生与外延,业绩大幅增长:报告期内,公司营收/归母净利润/在执行合同同比大幅增长,增速达82.45%/74.78%/114.49%,一是行业与公司处于高速发展阶段,自身业务贡献了部分的业绩增长,同时源于德国保富并表。报告期内,公司重大资产购买交割完成,主营业务新增了变电站供电系统、接触网工程、信号工程三个产品。

铁路供电、调度订单部分确认,未来业绩可期:报告期内,铁路供电综合自动化系统/铁路供电调度系统,营收同比下降35.95%/11.25%。

主要原因是该业务所涉及的部分轨道交通建设项目规模较大、执行期间较长,受外部因素影响未能在2016 年完成调试验收,使得当年该类产品的销售收入大幅下降,影响了该项目当期效益的实现。截至2016年末,公司正在执行的铁路供电综合自动化系统合同金额为1.78 亿元,未来项目储备较为丰富。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为75.6%、37.5%、18.8%,净利润增速分别为19.0%、14.6%、19.6%,归母净利润分别为144.9、166.0、198.5。首次覆盖,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为20.00 元。

风险提示:轨交投资不及预期,产品经竞争加剧。