瑞普生物:业绩稳健,新品加速上市有望推动业绩高增长!

事件:4 月26 日,公司公布2017 年一季报,实现营业收入2.29 亿元,同比增长8.69%;归属于上市公司股东的净利润3150 万元,同比增长32.34%。

我们的分析和判断:

1、业绩稳健,控股子公司新三板上市有望增强公司竞争力。根据2017年一季报,公司业绩增长的主要驱动力为兽用药物高速增长:兽用生物制品报告期内实现收入1.28 亿元,同比下降1.27%;兽用药物制品报告期内实现收入9772.06 万元,同比增长24.39%,2017Q1 业绩增长稳定。根据17 年一季报,公司控股子公司龙翔药业于2017 年2 月获准在新三板挂牌,公司持股68.5%,龙翔药业成功挂牌,有望通过融资、并购手段进一步加强公司竞争力。

2. 新品陆续上市,有望推动业绩待续高增长。根据公司公告,公司已相继获得了禽流感病毒H5 亚型灭活疫苗(D7 株+rD8 株)新兽药注册证书、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、活疫苗的耐热冻干保护剂及其制备方法和应用的发明专利、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota 株+H120 株)产品批准文号;截至2017 年3 月底,禽流感DNA 疫苗(H5 亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215 株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、禽流感二联灭活疫苗、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,随着新产品陆续上市,有望推动公司业绩持续高增长!3. 禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015 年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015 年祖代鸡引种降至70 万套,2016 年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63 万套,2016 年引种下降为17-18 年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。

4. 投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据草根调研,我们估算目前国内宠物产业市场规模约500 亿,预计未来5-10 年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016 年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100 家,外延整合顺利,2017 年目标260 家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速!

投资建议:预计公司2017-2019 年归属母公司净利润1.86/2.61/3.6 亿元,对应EPS 为0.46/0.65/0.89 元/股,给予“买入-A”评级,6 个月目标价20 元。

风险提示:新品上市不达预期,产品推广不达预期。