拓普集团:2016年业绩稳定增长,获得核准定增批文

投资要点

事件:拓普集团公布2016年年度报告,公司定增获批

4月20日,公司公布了2016年年度报告。2016年公司实现营业收入39.38亿元,同比增长31%;实现归属于上市公司股东净利润6.16亿元,同比增长50.7%,EPS为0.95元。

公司收到证监会非公开发行股票的核准批文,公司拟在未来6个月内非公开发行1.15亿股,募集资金23.95亿元用于建设智能刹车和电子真空泵等项目。

点评:

2016公司业绩同比增长,整体毛利率上升

2016年公司实现营业收入大幅增长,同比增长31%。其中,汽车电子事业部业绩实现高速增长,全年营收1.12亿元,同比增长超过100%。2016年公司核心业务减震器业务保持稳定增长,实现营收19.42亿元,同比增长23%。此外,公司内饰件业务实现营收15.86亿元,同比比增长40%,成为公司业绩增长的重要支撑。2016年公司橡胶减震器产品毛利率上升约3%,内饰功能件产品毛利率上升超过5%,使得公司整体毛利率达到31.24%,相比2015年上升2.43%。

公司收到定增核准批文,布局智能刹车及电子真空泵领域

公司非公开发行股票募集资金23.95亿元用于建设智能刹车和电子真空泵项目,公司汽车电子业务将持续壮大。智能刹车系统作为无人驾驶和主动安全的核心模块,且作为新能源汽车的核心模块拥有巨大的市场空间,是汽车行业未来发展过程中重要的一个环节。通过此次非公开发行,公司智能刹车系统项目和电子真空泵项目将得到顺利发展,可以提升公司在汽车核心零部件领域的竞争力,保持领先的行业地位。

核心业务积极开拓新市场,未来业务板块产能持续扩大

公司核心的NVH(减震、降噪)业务积极开拓海外市场,继2015年获得通用全球平台E2XX项目10亿元的订单之后,公司2016年又获得通用全球平台GM GEM项目16.8亿元的订单。此外,2016年公司还获得新能源汽车全球领军车企轻量化铝合金底盘结构件的订单,以及国内新能源车企轻量化悬架系统的相关订单。2016年公司在拓展市场方面获得成功。

为满足自主品牌的强势崛起和海外市场不断拓展所带来的需求,公司积极扩建未来业务的产能,在多地建设用于包括NVH等业务的生产基地,不断扩大业务的产能储备。预计未来公司核心的NVH业务在较大销售基数的前提下仍然可以保持较高的增速。

盈利预测和估值

我们预测2017,2018,2019年营业收入分别为50.12亿元、63.67亿元、74.71亿元,净利润为7.90亿元、11.20亿元、13.54亿元,EPS分别为1.22元、1.73元、2.09元,当前公司股价为32.46元,对应2017年、2018年和2019年的PE为27倍、19倍、16倍。本着审慎原则,我们给予拓普集团31倍PE,目标价为37.82元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

投资项目进度不及预期,零部件配套车型销售不及预期。