索菱股份:一季报显示前装逐步放量,前瞻布局初见成效

公司4月24日晚发布2016年年报,公司报告期实现营业收入9.50亿元,同比增17.54%,实现归母净利润7654万元,同比增长17.28%,同时拟向全体股东每10股派1元转增10股;公司公布2017年一季度报告:报告期内公司实现营业收入2.39亿元,同比增长35.25%,实现归属于母公司的净利润2091万元,同比增长34.17%。2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间4827万元~6033万元,同比增长区间为40%~75%。

“产品智能化+前装业务比重上升+车联网布局更加完善”带动公司的营业收入及净利润保持加速增长。2015年及以前公司营业收入仅能保持个位数的增长,而最近两年公司的营收从2015年的4.89%一跃而至2016年的17.54%,净利润增速也与营业收入的水平及变化趋势保持一致。营业收入及净利润向好的主要原因在于:(1)索菱CID产品的智能化:高毛利率的智能化车载信息终端营业收入比重持续上升。(2)公司前装业务占比不断提升:公司在上市之初业务以后装市场为主,到2016年底以前装市场为主,而后装市场已为一片“红海”,竞争较为激烈,毛利率较低,而前装市场只对综合实力较强的车载终端制造商开放,而且整车厂一旦确定其车载终端供应商,则不会轻易更换,故而前装市场相对于后装市场而言客户粘性较大,毛利率较高。(3)公司在2016年收购了英卡科技和三旗通信,从而使公司实现了车联网“云-管-端”三个环节的全布局,并具备了提供“硬件+软件+服务”完整解决方案的能力,通过向客户提供车联网、智慧交通解决方案的收入提高。

“前装+后装”齐发力,公司业绩有望保持较快增长。公司在上市之初是后装市场为主,而目前公司营收已经以前装市场为主。而公司在前装市场将采取“多产品渗透策略”,不断加大产品研发投入及前装市场的渗透率。在后装市场公司采取与腾讯等互联网巨头合作模式,并创新销售模式,提出“新零售”模式,去掉中间代理商加价环节,从而降低消费者支付的价格,提升产品销量。

海外业务上,公司将携三旗通信和英卡科技拓展智慧交通市场。公司在去年收购了三旗通信和英卡科技,完成了车联网“云-管-端”全布局,从而拥有了提供车联网和智慧交通整体解决方案的能力。2016年公司已经拥有为曼谷市政府提供智能公交车系统解决方案以及为OLA提供定制化终端的成功案例,除了公交车和出租车领域,公司还将在未来把成功经验复制到物流车、校车、大巴车等领域,实现车联网、智慧交通解决方案的多领域、多地域复制。

与众诚保险合作推出ADASxUBI保险,共同抢占3000亿元UBI市场。UBI在我国的渗透率不高,但随着2015年车险费率市场化改革对UBI保险的促进,UBI将成为最佳的市场化解决方案之一,在2020年将达到3000亿的市场规模。公司为众诚提供ADAS硬件及一系列技术支持,成为获取司机驾驶习惯等重要数据的入口,发挥着重要的数据价值,未来的UBI市场卖“数据”比卖“硬件”更能体现像索菱这样的车载智能终端制造商的价值。

我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.80/1.05元/1.38元,对应PE分别为41/31/24倍。考虑到公司前装业务进一步拓展以及提供车联网、智慧交通解决方案的能力提升和新产品研发持续推进,给予公司“增持”评级。