上海新阳2016年报和2017年一季报点评:电子化学品保持快速增长,看好公司未来发展

电子化学品业务和设备业务快速增长,功能涂料业务拖累公司业绩增速。2016年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增长12.31%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长28.52%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.48亿元,同比增长18.72%;实现EPS为0.28元。具体产品,2016年化学品实现销售收入1.48亿元,同比增长17.55%;设备实现销售收入0.23亿元,同比增长44.78%;功能性涂料业务实现销售收入2.37亿元,同比增长7.43%。化学品毛利率同比提供了6.56个百分点,功能性涂料业务毛利率同比下降了1.8个百分点。2017年一季度,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长29.70%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长11.48%;实现EPS0.09元。

半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016年我国芯片进口额为2270亿美元,原油进口额1165亿美元,芯片成为第一大进口商品。

参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)已经于2016年底生产出300mm硅片样品,2017年量产,一期产能是15万片/月。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。

公司持续高研发投入,连续三次承接“02专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项,02重大专项的实施,为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右,2016年研发投入占收入比例为9.36%,较2015年8.14%的比例有所提高。

投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.53、0.66元/股,目前股价对应PE为51、40倍,给予公司“推荐”投资评级。