中国移动:4G业务增长良好,但因漫游/长途费取消而受到拖累

中国移动报告收入增长6.1%,盈利增长3.7%。我们认为,取消国内2G长途和漫游收费是盈利下滑的主要原因,虽然移动数据流量大幅增长101%,但大部分都被抵消。维持持有评级,本板块推荐顺序依然是中国联通-中国电信-中国移动。

支撑评级的要点

17年1季度盈利增长3.7%至248亿人民币,比中银国际预测低1%且略低于市场一致预期。由于销售营销费用增加,息税折旧摊销前利润同比仅增长3%至671亿人民币,因此息税折旧摊销前利润率下滑20个基点。

虽然手机语音使用量仅下滑6.1%至9,432亿分钟,但由于话费下调,我们预计语音收入将同比大幅减少29%。根据我们的模型,平均每分钟语音收入减少24%。由于取消了国内2G长途和漫游收费,16年下半年起话费加速下滑。中国移动在2G高端市场居主导地位,因此受政策变动影响尤为明显,但17年下半年起影响将逐渐减小。

中国移动近期发布基站天线集采公告,预估总量为94.6万面,证实了公司计划重耕900Mhz频谱。随着数据流量的快速增长,公司必须通过重耕来保持网络质量。尽管如此,该消息对于中兴通讯(763HK/买入)等国内供应商是个利好,后者在中国移动LTE网络中占到39%的份额。

评级面临的主要风险n市场营销费用增加以及网络铺设加速,可能对公司盈利水平造成下行风险。

估值

维持持有评级。国内电信行业的推荐顺序依然是中国联通(762HK/买入)-中国电信(728HK/买入)-中国移动。