太阳纸业:产能释放助力业绩增长

事件

公司2017年4月24日晚间发布2016年年度报告,公司2016年营业收入为144.55亿元,较上年同期增33.54%;公司2016年归属于母公司所有者的净利润为10.57亿元,较上年同期增58.52%;基本每股收益为0.42元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。

造纸制浆行业回暖,公司产销齐增

2016年下半年以来,我国造纸制浆行业保持了较好的发展态势,行业内主要的纸、浆产品基本都处于恢复性增长阶段。2016年公司纸制品生产量和销售量分别为225万吨和230万吨,同比增速分别为23.63%和29.94%;纸浆生产量和销售量分别为79万吨和77万吨,同比增速分别为107.89%和87.80%。受益于主要产品市场景气度的稳步提升,以及公司产量销量同比增长,2016年公司业绩获得较大提升。 2016年公司继续践行“四三三”发展战略,稳步构造造纸产品占40%、生物质新材料(溶解浆、绒毛浆、木糖等)占30%、快速消费品(生活用纸、纸尿裤、卫生巾等)占30%的“四三三”利润格局。

产能释放,保障未来发展

公司2016年产销齐增的主要原因是公司产能得到释放。2016年公司邹城年产35万吨天然纤维素项目的全面达产,公司成为目前中国最大、世界第三的溶解浆供应商;公司30万吨轻型纸改扩建项目于2015年9月份投产,在2016年完全达产,使公司非涂布文化用纸生产能力超过100万吨,进一步提升了公司在该领域的市场占有率。 2017年,公司的浆纸年生产能力将达到452万吨,其中铜版纸90万吨、非涂布文化用纸100万吨、溶解浆50万吨、化机浆70万吨、生活用纸12万吨、牛皮箱板纸80万吨、淋膜原纸30万吨、静电复印纸10万吨、工业原纸10万吨等。此外,公司在建30万吨化学浆项目、80万吨高档板纸项目、20万吨高档特种纸项目将在2018年投产。

强化过程管控,降低成本

2016年,公司着力强化过程管控,公司制造管理中心通过科学调度,实现了水、电、汽的高效利用;公司物流事业部2016年全年节约成本8000多万;财务部门积极调整公司财务结构,灵活运用金融机构融资,年内降低财务费用4500多万元。公司通过加强管控,销售净利率由2015年的6.98%增至8.01%,增长1.03个百分点。

盈利预测与投资建议

我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为172.27亿元、197.66亿元、233.03亿元,归母净利润分别为14.72亿元、19.05亿元、25.22亿元,EPS分别为0.58元、0.75元、0.99元,最新收盘价对应PE分别为12.08倍、9.33倍、7.05倍,给予“买入”评级。

风险提示

需求不达预期风险、产能不达预期的风险、原材料价格上涨的风险。