保险业成绩亮眼,复苏就在眼前。从严监管使得保险行业迅速回归保障本质,增加市场对保险也的信心。利率上行打开保险公司利润和估值空间。GDP增长拉动保险需求的逻辑始终不变。2017年,保险行业复苏可期。
专注寿险,寻求转型。新华大力发展期交业务,压缩趸交业务,对于未来现金流的可持续发展具有突出意义。2016年,在趸交业务减少117.0亿元的情况下,保费规模保持稳定并略有增长;首年期交业务236.85亿元,增幅达69.2亿元,同比增长41.3%;同时,个险渠道的铺设正在有条不紊地进行当中,2016年个险渠道寿险业务收入734.66亿元,同比增长20.3%,这对于牢牢把握市场份额,提高客户粘性意义重大。2017年,随着资本市场基本面改善,利率上行等因素的综合影响,公司投资端的情况亦可改善,公司内含价值不断提高。
估值情况:我们强烈看好寿险市场未来的强劲需求以及公司转型的加快,预计公司17、18、19年的EPS分别为1.69、1.90、2.01。2017年底内含价值增长17%,达到1514.57亿元,合理估值为1.05倍P/EV,给予公司目标价50.97,推荐买入。
风险因素:利率下行风险,投资收益不及预期,保费增速不及预期。
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