索菱股份:国内CID系统终端领先企业,业绩增长稳定

平安观点:

国内CID系统终端领先企业,年报、一季报业绩增长明显:年报显示,公司全年合计实现营收9.5亿元,同比增长17.54%,实现归母净利润0.77亿元,同比增长17.28%,与营收增速基本持平。2017年一季度营收同比增长35.25%,达到2.39亿元,归母净利润同比增长34.17%,达到0.21亿元。事者均稳步增长的主要原因系智能化CID产品销量表现良好,智能化CID产品全年实现营收2.79亿元,占总营收比重达29.36%,同比增长57.54%,且智能化CID产品的毛利率为公司主要产品中最高的,毛利率增长0.85个百分点达到32.94%,智能化CID产品方面的亮眼表现带动公司营收和净利润同比增长。同时公司在前装业务方面也取得了突破,新增广汽丰田、广汽三菱等大型客户,业务得到进一步扩展,对业绩增长也有一定的贡献。总的来看,公司产品结构向毛利率较高的中高端产品调整,并且在上市后加大了对前装市场的布局,现前装业务已成为主流,使得公司整体业绩增长较为明显。

CID系统产销量位居行业前列,新产品布局顺利推进:报告期内,公司CID系列产销量位居国内行业前列,公司“索莱特”、“索菱SOLING”等四大自主研发品牌已覆盖全国30多个省市,海外的“SOLING”、“adesso”、“Eclipse”三大自主研发品牌也进销欧美以及东南亚等60多个国家和地区。随着网络化、智能化成为CID系统的大趋势,公司凭借智能化CID产品作为车联网入口,为客户提供专业化、个性化、智能化的行车解决方案,例如车况监测、安全保障、维修养护、提供交通信息等服务。预计随着公司产品结构的进一步调整,此部分产品的增长依然将保持较高速度。目前公司开发了包括HMI、OBD、T-BOX、4S点客户增值管理、新能源车车联网系统等在内的多款车联网产品。另,在这一年里公司已经开发出多款汽车辅助驾驶以及智能座舱产品;基础产品包括全液晶数字仪表盘组合、智能尾门、脚踢控制器等功能;智能座舱产品包括ADAS系统(包括前车碰撞警告FCW、车道偏离警告LDW、前车接近报警FPW)、车内ADAS系统(包括驾驶员注意力辅助系统和人脸识别系统等)、毫米波雷达等产品。

收购三旗通信和英卡科技,打造“CID系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”全产业链:截至目前公司已经完成了对三旗通信与英卡科技的收购。三旗通信作为通信行业知名的科技公司,具有较强的通信技术研发能力和产品方案设计能力,其强大的车载无线终端解决方案为公司车联网产品终端的通信能力提供了坚实的基础;而英卡科技具有较强的平台级软件及车联网产品设计和研发能力,拥有自主研发的车联网核心平台和面向行业内各类用户提供SaaS服务的车联网开放平台,这为公司主要以硬件产品为主的经营模式补足了短板。公司通过收购上海三旗通信和武汉英卡科技,已经形成业内为数不多的具备“端+管+亐”车联网整体能力的公司,与此同时公司继续将传统的CID业务由低端向中高端转变,巩固在此领域的市场竞争力,除此之外公司还将继续加大对智能座舱系统中人机交云系统和动力学控制技术的研发,旨在以下一代智能座舱产品为新的切入点。

盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019公司净利润分别为1.37亿、1.78亿和2.37亿,对应EPS分别为0.65元、0.85元、1.12元,对应4月25日收盘价的PE分别约为50.7、38.9、29.3倍。我们继续看好公司在后装CID和前装CID市场的成长空间以及正在加速完成的在车联网及车载智能驾驶设备上的“CID系统+车联网软硬件+智能座舱平台”完整布局,公司具备快速成长的潜质,维持“推荐”评级。

风险提示:车联网市场竞争加剧的风险;对汽车行业发展依赖的风险;商誉减值风险。