恒力股份:涤纶长丝景气延续,炼化项目为未来看点

涤纶-原料价差高位维持,助业绩同比增长

虽然3月以来聚酯涤纶产品以及原材料价格有所下滑,或使得公司增加部分原料库存成本,但整体来看一季度涤纶长丝延续景气行情,涤纶-PTA、MEG价差保持高位。以涤纶长丝(FDY150D/96F)为例,2017年Q1产品-原料平均价差2055.63元,较去年的同期的1572.20元扩大483.43元,此外公司高端产品占比较高,涤纶市场价格下调时公司产品降价幅度较低,因而公司盈利大幅增长。未来新增涤纶长丝产能较少,且以POY为主,利好以FDY为主要产品的公司,同时OPEC减产有望延续,原油需求旺季即将来临,亦有助于推动产品价格回升,涤纶景气周期有望延续。

加速建设2000万吨炼化一体化项目,竞争优势明显

公司拟注入660万吨PTA资产以及2000万吨炼化一体化资产,其中2000万吨炼化一体化项目亮点颇多,除却公司产品产业链一体化优势外,项目本身竞争力较强。该项目具有规模优势;装置工艺世界领先;长周期设备均已订购,有望预期内完成建设并投产;装置适合炼制重油,原料成本较低,配套码头、热电厂等设施,加工成本颇具优势,项目投产后有望成为公司最大利润来源。

预计公司2017~2019EPS(未摊薄)分别为0.47、0.52和0.59元/股,对应当前股价PE分别为16.70、15.09和13.41,维持“推荐”评级。

风险提示

涤纶长丝需求不及预期;重大资产重组进展不及预期。