威海广泰:空港设备稳步增长,消防装备迅猛发展

公司发布2016年报,公司实现营业收入15.55亿元,同比增长17.55%,实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长1.04%,基本每股收益0.46元,同比下降8%。同时,公司发布2017年一季度业绩,实现营业收入3.33亿元,同比增长8.14%,实现归属上市公司股东净利润4099万元,同比下降0.01%。

投资要点:

空港地面设备稳步增长,海外市场拓展、通航开放仍是突破口。

公司传统主营业务空港地面设备实现营收7.76亿元,同比增长4.73%。根据民航局规划和国务院出台的“促进通用航空业发展的指导意见”中指出,“十三五”期间,国内将新建66座运输机场和200座通航机场,对应空港地面设备需求有望突破50亿元,公司作为国内空港地面设备龙头,部分产品市占率达50%以上,公司将持续受益。我们认为受益于通航政策逐步开放、油改电项目逐步追进和海外市场成功拓展,公司空港地面设备业务有望保持稳步增长。

军队订单增长迅猛,军民融合长期受益。

16年公司在军工市场签订合同2.5亿元,同比增长71.57%。公司目前主要军工产品大致分为两类:为军用机场配备的空港地面设备和消防车辆,公司的军工产品装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种。我们认为随着“军民融合”政策的逐步深入,军队客户营收未来有望持续增长。

消防装备业务快速增长,成为公司主要利润来源。

16年公司消防车业务实现营收5.24亿元,同比增长24.18%;消防报警器业务实现营收2.24亿元,同比增长73.43%。目前国内规模以上消防车辆企业有30多家,但是大多技术创新水平普遍较低,主要生产低端产品。举高类消防车作为消防车辆中典型中高端产品之一,其产品毛利率高达40%。公司已经取得其生产资质,成为国内少数几家生产举高类消防车厂商之一。

根据我们测算,国内消防车缺口达440亿元,实际拥有率仅为50%左右,需求缺口较大;近年来,我国消防报警设备市场规模一直维持在15%-20%的增长速度,我们认为有益于16年房地产行业复苏,17年起有望迎来消防报警设备安装高峰,公司消防报警器业务有望持续受益。

全华时代2015年、2016年经审计的归属于母公司所有者的净利润合计为-38.31万元,其中16年全华时代净亏损578万元,因业绩未达预期计提4,116.25万元商誉减值,对公司业绩影响较大。公司无人机业务拓展不及预期,短期内对公司业绩增长恐难产生积极影响。公司无人机产品主要是工业级无人机,公司的主要客户是武警、消防部队、海事部门等。由于武警部队改革等因素影响,很多无人机采购项目目前都处于停滞状态,直接导致今年无人机收入不达预期。但我们仍看好公司在无人机领域的布局,预计到2024年全球无人机销售额将达到115亿美元,市场前景广阔。全华时代在无人机设计制造过程中掌握所有核心技术,进行全产业链布局,同时掌握无人机驾培资质,在国内无人机制造、服务企业中竞争优势显著,属于行业第一梯队。我们认为随着无人机产业的逐步突破,无人机业务仍有望成为公司业绩增长点。

维持“推荐”评级。

预计17-19年EPS分别为0.53、0.64、0.84元,市盈率分别为37.88倍、31.07倍、23.81倍,维持“推荐”评级。