聚光科技年报点评:内生外延齐发力,监测龙头再启航

净利率大幅提高,内生外延齐发力

公司公告2016年实现营收23.49亿,同比增长28.13%;归属净利润4.02亿,同比增长62.86%。一季报实现营收3.59亿,同比增长34.36%;归属净利润1486万,同比增长47.50%。Q4单季度实现净利润1.5亿,较去年同期增长63%。

实验室分析仪器业务营收同比增长69.34%,增速较快,主要由于公司16年5月增资取得安谱实验45.5%股权,新增并表因素所致。毛利率提升0.08pct至48.07%,净利率提升4.45%至19.15%,净利水平显著提升,主要由于公司销售费用、管理费用增速较去年下滑4.65/28.15pct,费用管控效果明显以及毛利水平较高的实验室分析仪器业务占比提高。经营活动产生的现金流量净额为1.19亿,同比下降56.21%,主要是由于采购支出、职工支出及税收支出增加所致。应收账款在总资产中占比为27.78%,与去年基本持平。非经常损益9525万,其中包括政府补贴6310万(与往年相比基本稳定)以及少支付的股权并购股权转让款4593万。

黄山PPP项目示范效应明显,PPP项目后续拓展可期

2016年11月,公司作为联合体牵头方,同联合体组成社会资本方与黄山市黄山区城乡规划局签署《黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程项目PPP合同》,合同总金额12.54亿,合作期总共12年,其中建设期2年,运营期10年。公司2015年通过收购三峡环保、鑫佰利以及安谱实验不断完善产业链,实现“环境监测+咨询治理”的全产业链布局,目前已具备承接PPP项目的基础。黄山PPP项目是公司落地的首个PPP项目,示范效应明显,有助于公司积累PPP项目实战经验,加快PPP项目落地进度。

定增重启,大股东全额认购彰显发展信心

2016年8月,公司发布新定增方案,拟发行不超过3000万股,发行价24.45元/股,募集资金7.33亿,主要用于补充流动资金,其中李凯(王健先生的母亲)、姚尧土(姚纳新先生的父亲)分别认购3.66亿。通过此次定增,公司的资金压力有望得到缓解,同时大股东全额认购,进一步与公司利益绑定,彰显大股东对公司未来发展的坚定信心。

盈利预测与投资评级

公司作为监测领域龙头企业,产业链布局完善,在各项政策利好的推动下,业绩有望维持高增长,我们看好公司从监测龙头向PPP行业转型的拓展,PPP将成为公司未来利润的重要增长点;预计公司17-19年净利润分别为5.42/6.97/8.89亿元,对应PE为25X/21X/16X,维持”买入”评级。