长春高新:金赛药业超预期,驱动公司一季度业绩表现优异

一、事件:公司发布2017年一季报。

2017年一季度公司实现销售收入7.41亿元,同比增长15.26%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长17.17%;扣非后归母净利润1.43亿元,同比增长15.16%;好于预期。

二、我们的观点:金赛药业表现亮丽,全年业绩可期

2017年Q1公司实现销售收入7.41亿元,同比增长15.26%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长17.17%。如果扣除由于一季度房地产业务结算原因导致房地产业绩同比大幅下降,公司医药板块收入同比增长49.42%,净利润增长68.18%,医药业务好于预期。

金赛药业依然是驱动公司业绩增长的主要动力源。2016年金赛扩张销售队伍,在儿科和非儿科领域同步扩张,通过自建销售队伍与经销商合作的模式,逐步实现渠道下沉,为2017年开门红奠定基础。2017年第一季度,金赛的生长激素、长效生长激素、以及重组人促卵泡激素等销售增长迅速,预计收入同比增长50%+,净利润增长接近80%。

百克生物和华康药业表现中规中矩。百克生物度过2016年“疫苗事件”的影响之后收入恢复增长,其子公司迈丰生物狂犬病疫苗生产工艺改进后成效显著,也将逐渐贡献利润。华康药业表现稳健,预计收入同比增长20%左右,利润增速较快,但整体体量较小,贡献有限。

房地产业务2017年Q1大幅下滑,主要原因在于Q1地产项目未到结算期,导致收入和利润同比下降,但并不影响全年销售预期。

三、盈利预测与投资建议:

我们预计2017-2019年公司销售收入分别为34.86亿元、42.01亿元和50.20亿元,归属母公司净利润为5.83亿元、7.58亿元和9.33亿元,对应EPS分别为3.43元、4.45元和5.49元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

四、风险提示:

金赛药业渠道下沉和产品推广低于预期;新品上市推广低于预期;疫苗国内市场恢复和出口低于预期。