合力泰:一站式服务优势凸显,公司新增亮点不断

事件公司发布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入118.45 亿元,同比增长139.14%;实现归属上市公司股东净利润8.74 亿,同比大涨300.63%。

核心观点:我们认为,公司在2014~2015 年前瞻战略性并购整合多个优质公司之后,于2016 年完成整合并充分体现一体化规模效应(触控/显示/指纹识别/摄像头/FPC 软板/盖板玻璃/无线充电等),战略整合完成期适逢行业深度整合期,未来将充分受益于“二度跨周期”发展机遇,其面对的目标市场具备超过10 亿部终端,且综合渗透率不足10%,预计未来2~3 年将是公司全线产品渗透率快速提升,进而带来业绩高速成长的黄金周期。

一站式综合服务能力助力公司快速成长。公司是国内领先的智能终端核心部件产品一站式服务商,长期专注于触摸屏、显示屏、电子纸模组、指纹识别模组、无线充电模组核心零部件及配套柔性电路板、盖板玻璃、背光模组等产品的研发、生产和销售。2015 年以来公司通过自主研发和外延收购不断拓宽消费电子产品线,“1+N”的供货商业模式取得成效:(1)上下游垂直整合,覆盖触控显示等产品全产业链,有效减少产品配件外部订购,配送时间,缩短产品交期,提高利润水平;(2)产品线齐全,满足客户个性化、多样性需求,开启企业未来发展新格局;(3)1+N 战略模式充分利用客户资源,提升客户渗透率,巩固公司行业地位。

我们认为随着消费电子终端集中化趋势,上游产业链也将经历一轮新的集中化过程,公司有望进一步提高市场份额,享受集中化趋势红利。同时,公司形成的综合配套能力和齐全的产品线能够有效降低公司成本,提升公司市场竞争力。随着产品一线客户加速渗透以及二线品牌客户市场份额不断提升,未来公司有望迎来业绩快速增长并看好公司长期发展。

客户结构持续改善提升公司市场竞争力。公司逐步获得国内外一流客户认可,与三星、华为、OPPO、VIVO、中兴、TCL、微软、魅族、诺基亚、联想、酷派等客户建立了良好合作关系。我们认为一线客户在智能终端行业占有较大市场份额,产品需求量大且订单相对稳定,有利于公司长期发展。同时,公司与传音、天珑等客户合作关系良好。

这些终端客户覆盖区域遍及非洲、印度等东南亚国家、美洲、欧洲等地区,随着国内手机厂商在海外市场的扩展,市场潜力有望充分体现。

领先成本控制能力巩固公司行业地位。公司具有完善的成本控制系统,从研发、生产和核算三个阶段进行成本控制,实现精细化管理,不断提高公司成本控制能力,巩固公司盈利能力。公司产能分布合理,劳动力、土地、水电成本相比沿海地区具有一定优势,进一步优化产品成本结构。

智能零售生态逐步完善带来公司业绩新亮点。公司在智能零售价格标签牌生产、租赁,智能零售的大数据分析以及精准营销全生态链发展。公司通过多方资源整合,目前已具备为客户提供全面的智能零售解决方案的能力,能够帮助客户实现智能零售的管理和精准营销。目前永辉、物美、1919 网、百联、天虹、步步高、京客隆、大润发、欧尚、名创优品等国内主流零售企业以及盒马鲜生等全渠道模式超市已经成为公司终端客户,相关产品逐步推广。我们认为随着新零售市场的快速增长以及阿里全面推进新零售示范作用,公司在智能零售领域的全生态链布局将成为为公司发展新亮点。

收购蓝沛新材料卡位无线充电大趋势。3 月28 日,公司发布公告拟收购上海蓝沛新材料公司进入技术门槛较高的上游电子新材料领域,精准卡位无线充电行业发展趋势,提高在无线充电等领域产品竞争力。

我们认为如果收购完成,公司将通过收购掌握工艺和材料的通用高端技术,一方面加法工艺技术路线比较优势突出(超细线路,环保排污量小),另一方面磁性材料优势突出,目前为全面掌握无线充电技术全套解决方案提供足够技术和产品支持,有助于公司产品附加值提升和客户结构优化。

投资建议:给予买入-A 投资评级。假设公司各项业务推进顺利,公司实现高速成长,17-19 年净利润预计为13.40、20.14、28.76 亿元,同比增长53.3%、50.4%、42.7%,对应EPS 为0.86、1.29、1.84 元。

给予17 年29 倍PE,6 个月目标价24.94 元,具备长期投资价值

风险提示:全球宏观经济不景气,消费电子行业发展不及预期;新产品开发速度低于预期。