华策影视:头部剧价值红利可期,“SIP+X”全产业链实现价值最大化

事件:公司公布2016年年报,营业收入44.45亿元,同比增长62.27%,实现归属利润4.78亿元,较上年同期增长0.63%,扣非后归属净利3.83亿元,同比增长3.84%。17Q1预计净利润1.17亿元至1.4亿元,增长幅度为0-20%.

投资要点:

业绩符合市场预期,全网剧销售表现亮眼。报告期公司实现营业总收入为44.45亿元,较去年同期增长67.27%,公司在影视行业的收入占比超过98%,毛利率为24.33%。营业利润为4.6亿元,较去年同期下降3.17%;归属于上市公司股东净利润为4.78亿元,较去年同期增长0.63%。销售费用3.23亿,同比增长29.97%,管理费同比增长31.28%,达到了1.98亿,财务费用0.63亿同比增速25.56%。整体上来看,公司业绩基本在预期之内,全网剧销售增长较快。

三大业务板块内优质SIP打造爆款内容。2016年公司深化SIP战略,优化超级内容矩阵,通过持续创新升级和综合平台支撑,公司不断出品行业标杆产品,成为强稳定高产出的爆款平台。全网剧爆款内容持续产出,头部内容市场占有率进一步提升。以发行为龙头、制作为核心,双头并举打造电影业务。进一步扩充综艺板块力量,打造现象级综艺爆品。公司收入前五名作品占比达38.64%,收入17.12亿元。头部内容价值红利可期。

头部内容联合一线渠道,新媒体矩阵构筑成形。公司着力打造“新媒体矩阵”,涵盖从视频网站、网络直播平台、移动互联网终端到各种专业垂直自媒体的多屏新媒体金字塔。通过与国内一线互联网平台爱奇艺、咪咕、百度、YY直播和移动终端小米、华为合作,并开发自媒体APP,多渠道将公司优质的IP、明星、编剧、导演资源快速变现。

“SIP+X”战略持续推进,打造泛娱乐全产业链。公司采用全产业化经营方式,避免分散封闭式运作带来的投资风险巨大、利润分配不均等问题。目前制作、发行、上映三个环节的闭环已经形成。强势推进SIP+X战略,逐步加大对超级IP全产业链泛娱乐内容开发的力度,力争实现内容价值最大化.通过将核心娱乐内容跨界融合到其他行业,连接电商、游戏、时尚、金融、教育、旅游等,形成线上与线下、虚拟与现实的交替互动,创造出新的消费场景与消费模式。

投资建议:我们预计17年净利润增速将略有回升,预计公司2017-2019年净利润分别为6.26亿、8.17亿、10.57亿,摊薄后EPS分别为0.36、0.47、0.61,对应当前股价PE分别为28、21、17。“SIP+X”战略持续推进,打造泛娱乐全产业链,看好公司长期发展前景,维持买入评级。

风险提示:17年票房不达预期的风险,影视行业市场竞争加剧的风险。