快克股份:2017年一季度业绩超预期,自动化设备持续高增长

事项点评

2017年一季度业绩超预期

公司2017年一季度的的营业收入和归母净利润增速均超预期,主要是公司的锡焊自动化设备(锡焊机器人和自动化生产线)销售持续高增长。公司2016年锡焊自动化设备销售占比41.52%,首次超过智能锡焊台等小型设备,成为和公司的第一大业务。由于锡焊自动化设备的毛利率(2016年65.15%)高于传统的智能锡焊台等小型设备的毛利率(2016年46.82%.),锡焊自动化设备占比的提高导致公司的综合毛利率持续提升(2015/2016/2017Q1分别为:57.08%/58.47%/58.62%)。

锡焊自动化设备持续高增长

公司产品形成了锡焊工具、全自动机器人、静电防护与烟雾过滤设备三大产品系列。公司目前也在积极的准备激光、超声波锡焊机器人等非接触式的高端锡焊机器人的产品量产工作。公司三类产品的产能利用率基本处于满产的状态(2015:107%/108%/82%;2016H1:106%/100%/101%。)。公司IPO募投项目的产能主要投向为机器人产品线,预计新增产能3500台,新增产能比率184.21%。我们判断公司目前处于产品和产能持续扩张期。

公司内生性强,未来随着产品和产能的释放有望持续高增长

公司2011年~2016年营业收入复合增长率12.34%,归母净利润复合增长率21.10%。公司通过产品的迭代创新,实现了内生性的高增长。

公司的下游客户主要为3C自动化和汽车电子。3C行业前10年固定资产投资复合增长率达22.21%,2015年整个3C行业设备的市场规模达4065.8亿元。2020年前整个3C行业销售收入的年均复合增长率有望达12.5%,整个行业的固定资产投资有望继续维持高位。从汽车电子来看,未来5年行业销售规模复合增长率9.28%,预计2020年汽车电子占整车成本达50%,汽车智能化趋势进一步明确。公司下游客户中著名客户众多,庞大的客户群验证了公司强大的市场地位。根据中国电子专业设备工业协会数据,电子锡焊专用设备2015年市场规模为97亿元,市场空间巨大。根据高工机器人研究所2014年上半年的数据,快克是国内锡焊机器人的龙头。我们判断公司作为细分行业龙头将充分享受行业增长和行业龙头的红利。

我们判断公司在行业红利的带动下,以及自身强大的竞争力和内生性,未来随着产能和新产品的持续投入,有望持续高增长。

n风险提示:行业竞争加剧。

投资建议

我们认为公司内生增长能力强,未来将在行业和自身的增长下,成为可持续增长的公司。我们强烈看好公司未来的发展。预测公司2017、2018、2019年销售收入为3.89、5.33、7.19亿元。归属母公司净利润1.45、1.99、2.72亿元,EPS为1.58、2.17、2.96元。对应的PE为33.8、24.5、18.0倍。维持公司“增持”评级。表1公司盈利预测结果