天成自控一季报点评:商用车座椅超预期,乘用车座椅值得期待

商用车座椅增速喜人,业绩超预期。

公司一季度业绩的高增长主要源于商用车座椅的销售增长较快。公司商用车座椅主要客户为江淮汽车、重汽商用车、东风柳汽、东风商用车等,一季度商用车客户的销量增长带动了公司商用车座椅的业绩增长。根据第一商用车网的数据,2017年1-2月,国内商用车市场累计销量60.78万辆,同比增长27.92%。

公司的部分客户数据出炉,其中东风、江淮、重汽分别实现了45.56%、36.65%、82.14%的高速增长。

根据智研咨询对2017年商用车细分市场的预测,2017商用车增速总体为5.96%,其中重卡增速将达到28%,大中客增速1%,结合公司主要配套重卡座椅和大中客车座椅,2017年商用车座椅有望为公司锦上添花。

乘用车座椅依然小批量供货,下半年有望实现更大批量供货。

由于公司产线建设严格把控,2017一季度依然小批量供货。目前产线建设进程加块,随着众泰新车型B11B即将问世,下半年乘用车座椅有望实现批量供货。

根据公司“年产30万席乘用车座椅”的募投项目,按照当前进度保守预计2017年将实现供货12万席,以每套座椅单价3500元测算,2017年乘用车座椅有望释放业绩4.2亿元公司自上市以来一直积极寻求座椅市场的跨领域转换,短短一年多时间,公司已进入多款车型供应体系,从众泰到上汽,公司目前已进入多款车型供应体系:3月初与众泰T600的合作(A点),5月份参与众泰B11B车型座椅零部件产品同步开发(A点),11月进入上汽供应体系配套AP31车型(B点),12月参与众泰S21座椅开发。公司最核心的竞争力源于下游优质客户对公司产品的认可,业绩释放静待2017。

盈利预测及估值预计公司2017-2019年实现营业收入分别为7.98、12.53、15.03亿元,同比增长120.99%、57.06%、19.94%;实现归属于母公司净利润分别为6,945万元、9,018万元、10,030万元,同比增长97.18%、29.84%、11.22%;对应的EPS分别为0.62元、0.81元、0.90元。目前公司股价对应2017/2018/2019年P/E分别为87倍、67.01倍、60.25倍。

结合公司目前乘用车座椅项目的顺利推进情况,看好公司未来的业绩释放,维持“增持评级”。