鸿达兴业财报点评:氯碱传统业务积极扩张,环保材料新业务开始放量

氯碱产品价量齐升,土壤调理剂销量翻两翻,塑交所业务稳步增长。(1)PVC产品销量62.50万吨,YoY+78%,实现收入29.84亿元,YoY+86%;烧碱产品销量45.69万吨,YoY+128%,实现收入7.19亿元,YoY+112%,主因中谷矿业30万吨PVC/烧碱产能于2016年6月末投产。氯碱产品2016年下半年起涨价,PVC、电石、烧碱2016年市场均价分别同比增长10%、-1%、11%至5776元/吨、2582元/吨、1925元/吨。(2)土壤调理剂推广良好,销量达到13.22万吨,YoY+212%,收入3.38亿元,YoY+172%。(3)塑交所实现收入5.72亿元,净利润1.35亿元,扣非净利润1.11亿元,超出业绩承诺的1亿元。

氯碱产品产能持续提升。(1)PVC/烧碱产能翻倍。子公司乌海化工拥有PVC、烧碱产能30万吨,目前在建年产10万吨稀土改性专用树脂项目;中谷矿业30万吨PVC/烧碱综合利用项目于2016年6月末转固投产,使公司氯碱产品产能翻倍。预计2017年中谷矿业产能进一步释放,氯碱产品产量有望提升30%以上。(2)电石在满足自给之余,仍有新建计划。按照1吨PVC消耗1.4吨电石计算,公司60万吨PVC对电石的需求量约84万吨。公司目前拥有电石产能87万吨,可满足自给需求。乌海化工尚有25万吨电石新建项目,未来投产后将在保障自供的同时对外销售。

土壤调理剂国内外推广良好,探索PPP项目模式,销量有望继续翻倍。西部环保目前已在广东、内蒙、广西、海南、新疆等国内省区和东南亚(柬埔寨、印尼、越南)、美国等国际市场销售土壤改良产品,在全国重点农业地区建设了约20个营销网点,并同步开展了产品试用、产品订货推广会、经销商开发等营销推广活动,有效推动土壤调理剂的销售、提供土壤修复技术服务以及开展土壤修复合作。公司于2017年2月与通辽市政府签订100万亩盐碱地土壤改良合作协议,探索土壤改良PPP模式在土地流转过程中的应用。我们预计2017年公司土壤调理剂销量有望达到20~30万吨。

大力发展PVC生态屋和环保建材,拓宽PVC下游应用。公司稳步推进PVC生态屋及环保材料项目的建设,大力发展PVC生态屋、装配式建筑,助力新型城镇化建设和棚户区、旅游景区、汽车营宿地、农家乐、家庭菜园的改造,通过国内外展会、网络销售等营销方式,积极抢占国内外市场,开发新型PVC应用,做大做强PVC制品业务板块。

塑交所提升产业链协同效益。广东塑交所是我国最大的塑料现货电子交易中心,形成了电子商务、综合物流、供应链金融等互相融合促进的业务模式。公司于2016年1月完成对广东塑交所的收购,使产业链协同效益进一步发挥。塑交所2015~2016年业绩承诺已完成,2017~2018年业绩承诺为扣非净利润分别不低于1.5亿元、2亿元。

结论:

我们预计2017~2019年净利润分别为12.77亿元、15.54亿元、19.05亿元,暂不考虑增发摊薄影响,EPS分别为0.53元、0.64元、0.79元。目前股价对应P/E分别为16倍、13倍、10倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

产品价格下滑、新业务开拓不及预期。