精测电子:受益面板产业景气,“大客户战略”下业绩大幅增长

事件:公司发布2017年一季度报,2017年一季度实现营业总收入1.27亿元,同比增长68.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元,上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损67.64万元,2017年一季度扭亏为盈。

“大客户战略”下第一大客户销售额占比较高:由于面板产业集中度较高,公司作为其上游的检测设备供应商实行“大客户战略”,2017年一季度前五大客户销售额占比维持高位,达96.07%;第一大客户销售额占比上升至73.76%,可能系大订单影响波动性较大。由于大客户对于设备供应商的选择比较慎重,需要经过较长的验证周期,客户集中度高带来的风险相对可控。“大客户战略”长期看有助于公司获得稳定的订单和现金流,增大研发投入扩充业务范围。

AOI业务布局已收成效,受益下游景气有望贡献更多业绩:目前公司通过自主研发和技术收购台湾宏濑光电重点布局的AOI光学检测系统已成功切入市场,2016年实现收入2.14亿元,同比增长154.77%,占主营收入的41.50%,成为继公司传统优势产品模组检测系统外又一大重要业绩贡献点。由于下游面板产业景气度较高,随着厂商对于国产AOI检测设备接受度的提高,未来公司将深度受益于设备需求的增长,2017年有望获得更多设备订单。

面板检测设备全制程覆盖,产品品类持续扩容:公司立足传统优势后端Module制程,逐步向前端Cell和Array制程渗透,目前三大制程均有研发成功的产品,目前公司cell相关产品已经实现规模销售,Array制程的相关产品也已开发完成,是国内少有的有能力量产前端制程检测设备的公司,由于Array和Cell制程的设备需求是Module的十几倍,公司未来市场空间将更加广阔。公司有能力提供光机电一体化的系统产品,是检测设备领域的稀缺优质标的。2016年公司进一步优化前道、中道以及后道的光学检测能力,在亮度和色度快速高精度测量等关键技术领域有阶段性突破,产品品类持续扩容。

面板产能向大陆转移,作为面板检测龙头有望率先受益:近年全球面板和模组产能逐年增加,带动平板显示检测设备需求的增加。面板产能逐渐向大陆转移,多条TFT-LCD和OLED产线投产或在建。公司作为国内面板检测的龙头,受益于国内面板行业崛起,产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,受益于“大客户”战略,订单充足有保障。

投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位以及格局的稀缺性,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为117.3元,我们预计公司2017-2019年营收增速分别为55%、60%、55%;净利润增速分别为51.1%、54.7%、44.6%;每股收益分别为1.86元、2.88元、4.17元。

风险提示:AOI设备不达预期、OLED建设不及预期以及公司产品研发不及预期。