东方雨虹:业绩继续高增长,白马如期兑现

受益地产回暖,公司销量、业绩同比大幅增长

2016,中国房地产市场持续火爆,全国商品房销售面积同比增长22.5%;受益地产销量提升,公司防水卷材销量2.75亿平米,同比增长48.3%;全年实现营收70亿元,同比增长31.98%。其中,第四季度营业收入22亿元,同比增长31.75%,环比增长17.32%,公司业绩持续大幅增长。

沥青、TDI价格上涨致使毛利率有所下滑

2016年第4季度,沥青、TDI等原材料上涨迅速。考虑到销售价格的滞后性,第四季度公司毛利率同比下降8.44个百分点至38.51%,受原材料价格波动影响较大。

短期地产利好有望持续,中期看好涂料市场发力

2016年至今,房地产新开工面积反弹;外部环境温和有望持续打开市场增量空间。公司积极优化营销网络,作为行业龙头,公司有望加快大市场小行业格局下的市场份额提升。长期来看,公司与DAW合作开展涂料市场,叠加DAW先进技术和雨虹完备的品牌销售渠道,成长空间进一步打开。

去年推出高条件股权激励,公司信心彰显。根据2016年公司股权激励方案,2017年公司净利润将保持10.96%以上的增长目标,彰显公司对未来业绩的信心。受益雄安新区建设带动,我们预计新区年建筑面积约1000万平方米,占2016年京津冀房屋施工面积9.47%。我们预计,公司2017~2019年EPS分别为1.48、1.75、2.08;首次推荐,给予“推荐”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险;公司市场开拓不及预期;