上海钢联一季报点评:预收账款大幅增长,收费交易模式成型,平台价值凸显

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4月24日,公司公告2017年一季度实现营业收入135.96亿元,同比增长127.65%,归属于上市公司股东的净利润587.82万元,同比增长45.81%。投资要点:

预收账款大幅增长。一季报显示公司预收账款42.7亿元,较2016年底34.3亿元继续大幅增长。预收款项增长一方面来自于钢银平台交易量增长带来服务业务预收账款增长,另一方面主要来源为移动资讯业务预收超过1亿(逻辑可比同花顺),我的钢铁app在苹果畅销排行长期排前五名,在成本既定前提下,该业务未来成为净利润爆发的一重要动力。

做实寄售,交易全面收费。一季度寄售交易量达到406.69万吨,与上年同期相比增长13.15%,相较于过去寄售量增长包含免费交易量,2017年开始,寄售交易更注重质量,收取交易佣金,不再免费,因此,寄售交易增速短期放缓主要是剔除了免费交易。目前到确定性交易收费(我们测算收费3-5元佣金/吨)。根据我们测算分析,预计公司今年有望实现交易佣金收入0.7亿-1亿。

信心倍增,赢家通吃局面开启。供给侧改革以来,大宗商品价格过去一年多时间里出现结构性牛市,导致一些钢铁电商从第三方转为赚取差价为主的自营业务(贸易商),而公司在结构性牛市中抵住诱惑,恪守第三方属性,只做增值服务,截止到今天,纯第三方平台呈现钢联一家独大局面,我们也看到一季度钢铁价格波动较大的情况下,公司持续盈利,公司之所以交易端收费也是因为平台话语权提高的前提下,恪守第三方属性使得交易端竞争格局完全倾向于公司。“平台+服务”理念持续为客户创造价值。用户数持续增长,数据+交易正向循环。资讯数据、供应链金融、交易手续费等盈利模式实现落地,平台价值凸显。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为53、18、11倍,公司成长方向确定,维持买入评级。

风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。