同有科技:高端产品大幅增长,驱动毛利率和净利率进一步提升

业绩符合预期。公司公告2016年实现营收4.72亿元,同比增长30.57%;净利润1.29亿元,同比增长95.40%,EPS0.31元,符合预期;拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。公司之前发布2017年一季报业绩预告,预计盈利1,096.87万元-1,292.74万元,同比增长40%-65%。

容灾类高端产品大幅增长,经营效率进一步提升,带动毛利率和净利率大幅增长。公司全年毛利率44.58%,比去年同期上升3.19个百分点。主要是容灾类产品实现收入1.93亿元,同比增长84.98%。公司销售费用3747万元,同比减少3.39%;管理费用4050万元,同比增长17.47%;财务费用-311万元,同比减少17.17%,经营效率进一步提升,带动了净利率从去年同期的18.25%增长到27.31%。2017年4月,公司公告拟以8000万元增资国内企业级SSD领导者忆恒创源,结合自身在全闪存存储的突破,协同效应显著。

受特殊行业改革影响,预收账款和经营性现金流金额大幅减少,期待2017年有所改善。2016年公司经营性现金流金额为-6959万元,预收账款127万元;去年同期上述数据分别为2.81亿元和1.17亿元。主要系公司2015年12月17日收到某保密单位某涉密信息化项目的采购合同,合同金额共计5,699.49万元,以及2016年1月6日,公司收到某特殊机构客户与公司签订的存储、备份及容灾系统采购合同,合同总金额约2.1亿元人民币。此次年报提及,上述两项目均已执行完毕。2015年特殊行业信息化项目启动,公司连斩大订单,公司现金流和预收账款均大幅增长;2016年,特殊行业改革,预计信息化项目受到影响;我们预计这种情况在2017年将有所好转。公司是少数在特殊行业拥有全部相关资质的专业存储厂商,已连续两届受邀参加军民融合发展高技术成果展,具有强大的优势。

投资建议:国内专业存储龙头,业绩增长迅速;聚焦高端产品市场,毛利率稳步提升;公司发力特殊行业,外延跨越式发展,产业布局趋于完善。预计公司2017-2018年EPS分别为0.44元和0.60元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:整合风险、行业需求波动风险。