小天鹅A:业绩再创历史新高,未来仍将受益产品结构升级

第1季度营收和利润创历史新高,盈利能力(毛利率)环比改善。1-3月毛利率25.7%,净利润率7.7%;毛利率同比去年下降2.4个百分点,环比16年4季度增加2.4个百分点。

公司自有资金突破120亿元,投资收益大幅增长。截至3月30日,公司自有资金(资金总额一有息负债)122亿,期间投资收益1.03亿元,同比去年大幅增长278%、增加7590万元。

市场份额稳中有升,电商渠道和干衣机品类表现出色。1、公司2016年产销量约1800万台,其中滚筒洗衣机占比超过30%;根据中怡康数据,市场零售量份额27%左右。2、电商渠道快速增长:2017年第1季度电商零售额14.3亿,同比增长60%,营收占比25%。3、此外,干衣机市场大幅增长,2016年干衣机和洗干一体机实现营收12亿元,2017年第1季度实现营收6.5亿元,同比去年的2.5亿元大幅增长160%。

根据公司发展计划,未来继续坚持“产品领先.效率驱动、全球运营”战略,聚焦洗衣机核心业务,积极拓展千衣机业务。公司将持续精简产品型号,推进精品工程战略,持续改善产品结构;坚持并完善T+3定制化,提升运营效率;同时,公司将积极探索海外本土化运作布局.与东芝品牌合作,不断提升公司全球竞争力。

维持“强烈推荐”评级,目标价53元。预测公司2017-2019年营收197、236和278亿元,净利润14.7、18.和21.6亿元,年均增长22.5%,每股收益2.32、2.85和3.41元;维持”强烈推荐“评级,目标价53元,对应2017年23倍PE。

风险提示:洗衣机市场低于预期、竞争加剧毛利率下滑,系统风险等