天神娱乐:一季报业绩近预告上限,超市场预期

业绩简评

天神娱乐2017年一季度实现收入6.40亿元,同比增长42.78%,归母净利润2.36亿元,同比增长118.12%,扣非后归母净利润1.97亿元,同比增长82.08%。预计2017年上半年的归母净利润为4.6-5.6亿元,同比增长127.76%-177.27%。

经营分析

一季度利润大幅增长,超市场预期:公司2016年报里预计2017年一季度归母净利润为1.86-2.40亿元,实际实现归母净利润2.36亿元,接近预告上限,超市场预期。公司于2017年一季度完成了对幻想悦游、合润德堂、嘉兴乐玩的并购,幻想悦游自2017年2月纳入合并范围,合润德堂、嘉兴乐玩于2017年3月纳入合并范围。内生增长叠加合并范围增加,使得业绩大幅增长。

毛利率略有提升:2017年一季度毛利率达到61.92%,而2016年毛利率为59.28%,提升了2.64个百分点,我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。

优质子公司承诺业绩将增厚今年利润:幻想悦游今年承诺净利润不低于3.25亿元,合润德堂今年承诺净利润不低于6875万元,前者是海外游戏发行的龙头公司,后者是影视整合营销的龙头公司,将有效增厚今年的业绩增长。

“一花+乐玩+新游+口袋”,看好移动棋牌游戏前瞻性布局:移动棋牌近两年进入黄金发展期。公司通过全资子公司天神互动收购一花科技100%股权,并以4.69亿元完成收购乐玩网络42%股权,以投资产业基金收购新游网络64.1%股权以及口袋科技51%的股权。我们看好公司在棋牌游戏的前瞻性布局!

盈利调整

一季报利润超预期,我们调高了公司的盈利预测,调整后的2017-2019年的净利润分别为11.5亿,13.8亿和16.4亿,按照增发完成后预计总股本计算,2017-2019年对应EPS分别为3.3元、3.9元和4.6元。

投资建议

目前股价对应摊薄后PE20X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。