利尔化学一季报点评:草铵膦高度景气,公司业绩大幅增长

草铵膦价格上涨,公司业绩大幅提升。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,草铵膦报价从11.80万元/吨上涨至17.75万元/吨,涨幅达50.4%,给公司业绩带来大幅提升。

毛利率环比上升达到27.1%,打破全年周期性变化规律。受不同种类农药全年供需周期变化影响,公司之前全年一、三季度毛利率普遍低于二、四季度,但2017年公司一季度毛利率达到27.1%,高于2016年第四季度23.0%的毛利率,打破全年周期性变化规律。

扩产计划完成,二季度净利润再创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,预计第二季公司净利润再创新高,将实现6915-9854万元。

持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景。公司已实现5000吨/年的草铵膦技改项目达产,1000吨/年的氯氨吡啶酸项目达产和3000吨/年毒莠定技改项目完工。2016年公司实现新增海外登记客户18位,总量达到80以上。同时,公司积极投入1000吨/年丙炔氟草胺等产品新产线的筹建。因此,我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景。预计公司2017-2019年EPS为0.78、0.97和1.32元,对应市盈率分别为17.4倍、14.0倍和10.3倍,给予“买入”评级。

风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期。