流动性分析周报:继续关注监管推进,审慎应对时点冲击

本周货币市场利率止跌回升,截止4月20日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.5987%和2.7580%,较上周同期分别提高18.57bp和10.14bp。

就外围环境而言,美国褐皮书显示经济仍温和扩张,且劳动力市场依旧紧俏,缓慢抬升的薪资水平有望推动美国通胀继续温和走高,数据显然对加息提供了坚实的支持。尽管受特朗普再度批评强势美元并有意留任耶伦的影响,5、6月份的加息预期显著回落,但是我们仍认为数据的支持将重新占据主导,二季度加息仍是大概率事件。欧元区方面,鉴于下周法国将迎来第一轮大选投票,政治风险将再度成为未来几周市场的关注重点,即使马克龙届时领先继而消除市场对欧元区解体的担忧,但同时也意味着欧央行在货币正常化的推进中少了一个掣肘因素,进而令全球流动性收缩提速的预期有所升温。

就国内环境而言,尽管面对一季度亮眼的经济数据,市场解读显著分歧,但是经济走弱短期内尚难证实,金融去杠杆仍将处于宽松的环境之中。在银监会监管政策持续加力推进的冲击下,委外赎回成为近期市场关注的焦点,尽管具体细节尚不得而知,但金融杠杆去化加快的预期则正在市场中形成共识。然而,为了呵护市场流动性,以秉承“稳中求进”去杠杆的指导原则,央行近期明显加大了公开市场投放力度,截止周四央行在本周内已净投放资金近4000亿元,一定程度上抑制了货币市场利率的抬升。

综上所述,在全球流动性收紧预期有增无减的同时,银监会监管加强已对银行运营产生实质性影响,由此引发的蝴蝶效应虽在程度上仍难以估量,但其提升市场利率水平的方向性作用应已无需争论。就下周而言,除“稳”和“进”的权衡将继续主导市场利率的提升幅度,投资者对月末和五一假期叠加下的时点冲击同样需要保持警惕。