扬农化工一季报点评:一季报业绩靓丽,奠定全年业绩增长基础

点评

杀虫剂价格有所上涨,助推公司业绩提升。

公司杀虫剂业务主要为拟除虫菊酯产品,总产能约9000吨/年,一季度公司杀虫剂实现销量3242吨,营业收入5.4亿元。农药生产经营一季度进入旺季,市场供应和需求回暖,加上原材料价格上涨,公司大部分菊酯杀虫剂产品价格有所上涨,其中公司大吨位菊酯产品——功夫菊酯市场价自去年11月份至今累计上涨20%以上,达到约17万元/吨,有助于公司业绩提升。

除草剂价格平稳,产品销量有所提升。

公司除草剂为草甘膦和麦草畏两大品种,产能分别为3万和5000吨/年,一季度公司除草剂实现销量1.1万吨,营业收入3.7亿元。公司草甘膦一季度上海港FOB 价3500-3600美元/吨,麦草畏市场价自去年中以来维持在11万元/吨左右,目前公司除草剂价格平稳,虽然均价较去年同期小幅下滑,但通过以量补价的形式,一季度公司除草剂业务依然保持稳中有增的态势。

看好下半年麦草畏放量,全年业绩增长可期。

公司如东二期总投资19.8亿元,其中2万吨/年麦草畏项目预计今年上半年建成运行。截至一季度末,公司在建工程较期初减少40.1%,固定资产则较期初增加63.3%,达到14.2亿元,显示如东二期进展顺利。孟山都最新财报显示,耐麦草畏转基因大豆种子推广超预期,预计2017年美国种植面积达到1800万英亩,有望带来麦草畏原药需求增量0.53~1.1万吨,随着下半年公司麦草畏产能的释放,全年业绩增长可期。

项目投资速度加快,奠定公司未来成长基础。

公司近日宣布20.2亿元的新一轮项目投资计划,根据审批进度预计,新项目建设有望与如东二期无缝接轨。公司将进一步扩大菊酯类农药规模,完善杀虫剂产品种类,同时加强除草剂和杀菌剂业务,实现产品系列化和逐步高端化,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,有助于将公司打造成国内领先、国际知名的综合性农化企业。

盈利预测及估值。

预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.66亿、7.28亿、8.31亿元,同比增长28.8%、28.6%、14.2%,对应EPS 为1.83 、2.35、2.68元,当前股价对应PE 为19倍、15倍、13倍。看好公司未来的经营发展,维持“买入”评级。

风险提示。

主要产品价格下跌、转基因作物推广不及预期、如东二期建设不及预期。