天顺风能:业绩稳定增长,开拓叶片和运营业务

报告摘要:

公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入22.63亿元,同比增长5.35%;实现归母净利润4.06亿元,同比增长34.06%;基本每股收益0.27元。

风塔业务盈利能力稳定:公司2016全年风塔业务实现营收21.08亿元,与2015年基本持平,风塔业务毛利率为32.55%,同比提升4.71个百分点。2016年海外客户的收入占比重新回升,国内客户收入有所下滑。公司与众多全球领先的风机厂商建立长期稳定的合作关系,得益于全球风电行业平稳发展,海外营收稳定增长,受国内2016年装机总量下滑的影响,国内营收有所下滑。风塔毛利率提升的主要原因包括毛利率较高的海外业务占比提升,风塔大型化趋势也将持续提升风塔毛利率水平。

哈密风电场运行,贡献新的利润增长点:公司哈密300MW风电场于2016年7月投入运营,全年实现收入8786万元。随着后续特高压回路的建设,预计2017年哈密项目弃风率将有所改善,增强盈利能力。公司定增项目合计330MW风电场预计将在2017年下半年起逐步并网,公司计划2020年前实现1.5GW的风电场运营规模,风电场业务将成为业绩新的增长点。

设立叶片生产基地,投融资持续推进:公司已经在常熟设立叶片生产基地,预计2017年起叶片业务将贡献收入,2018年收入放量,未来公司将打造风电零部件供应链平台,保证设备收入的稳定增长。公司投融资领域也在不断推进,将围绕新材料、新技术和新金融服务等领域进行产业投资,2016年完成直接投资5120万元,在手的中泰模具、科创新源进入A股上市申请阶段,股权投资将持续增厚公司业绩。

盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.34、0.46和0.58元,维持公司买入评级。

风险提示:风塔销售低于预期,风电场弃风限电严重