海兴电力:高成长的国际化配用电服务商

支撑评级的要点

海外表计业务保持较快增长:我们预计公司国内表计业务将在未来几年内维持稳定;出于公司的品牌、渠道、技术等方面优势,且募投项目的实施将有效释放海外市场的产能,我们预计公司将保持海外电能表销售的较快增长势头。

借助PPP 等形式,配用电系统、配网EPC 等业务开始放量:我们预计公司将加快配电网EPC 业务的落地速度,并继续以PPP 的形式参与海外当地售电系统、配用电系统的建设和运营,分享运营收益,同时随着募投项目的实施,分布式发电、微电网等方面业务也将开始贡献利润。

限制性股票激励要求业绩高增长:股权激励计划的业绩考核目标为2017-2019 年公司净利润分别不低于6.06 亿、7.58 亿、9.10 亿元,年均复合增长率将超过22%。我们认为,在国内电表需求市场普遍预期不高的情况下,公司的业绩增长目标充分体现了公司对海外优势市场的信心。

评级面临的主要风险

国内电表招标规模下滑程度超预期;海外市场环境发生不利变化;新业务落地进度不达预期。

估值

预计公司2017-2019 年可分别实现归母净利润6.28 亿元、7.62 亿元和9.30亿元,每股收益分别为1.65 元、2.00 元和2.45 元;首次覆盖给予买入评级,目标价53.40 元,对应于2017 年32 倍市盈率。