鱼跃医疗:乘电商东风,家用器械航母启航

家用医疗器械规模巨大,电商渠道已经成为增长动力。

家用医疗器械市场16年已经达到1030亿,市场集中度极低,线下增长停滞,电商渠道是主要增长动力,正处于30%以上高增长阶段。家用器械具有与临床器械不同的增长逻辑,老龄化加深、消费升级是家用医疗器械增长的内生动力。电商具有马太效应,未来具有品牌力、渠道把控强的龙头企业将会出线。

率先布局电商,踩准行业趋势。

公司12年开始进入电商领域。14-16三年每年2亿营销额跨越式发展,是唯一具有成体量的电商布局的医疗器械生产企业。预计未来电商平台仍将高速成长,形成线下流量入口,线上销量出口的协同发展格局。

稀缺家用医疗器械平台型企业,未来有望维持高增长。

公司已经成为家用医疗器械的平台型企业,未来的发展逻辑在于不断通过内生研发和外延并购,引入优质产品进入线下+线上的渠道平台,通过协同销售实现导入产品的放量。在平台协同的正反馈作用下,公司的品牌力、产品研发、生产能力将会进一步加强,维持高增长态势。

风险提示。

引入产品销售不达预期;上械、中优整合不达预期。

投资建议:内生20%+外延协同10%高增长,推荐“买入”。

暂不更改盈利预测,预计公司17-19年实现净利润6.73/8.49/10.38亿,EPS为1.01/1.27/1.55元,对应PE为32.5/25.8/21.1X,继续推荐“买入”。