长青股份:净利润同比下降,17年农药行业复苏可期

公司2016年实现营业收入18.33亿元,较上年增长0.66%;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,较上年下降31.54%,主要是行业整体低迷、产品价格下降所致。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元。

环保去产能叠加出口复苏,农药大概率回暖。2016年下半年以来,国际农化巨头进入新一轮补库存周期,农药出口形势向好。报告期内公司出口业务占比60%,公司将持续受益农药出口增长。国内部分农药厂家受环保因素影响不能正常开工,造成农药产品及农药中间体供给紧缺,促成产品涨价。

吡虫啉迎来高景气,全产业链企业大幅受益。公司现有吡虫啉产能4000吨/年。受环保核查影响,山东、河北吡虫啉中间体企业曾较长时间停产,需求旺季产品供不应求,吡虫啉价格大幅上涨。目前吡虫啉价格已达到16万元/吨,公司拥有配套吡虫啉关键中间体CCMP产能,全产业链优势明显,涨价带来的业绩弹性巨大。

加码麦草畏,产能投放正当时。公司经过技改扩产后,目前具备5000吨/年麦草畏产能,当前产品供不应求。新项目6000吨麦草畏产能已通过环评,两年内有望投产。随着孟山都对其转基因种子的推广和双抗种子渗透率的提高,麦草畏市场前景广阔,市场需求拐点将至,麦草畏将成为公司利润增长新动力。

盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润2.35/2.95/3.46亿元,对应PE为24/19/16倍,给予“买入”评级。

风险提示:麦草畏产能释放不及预期的风险;产品价格波动的风险。