贵州茅台:跨越400亿营收,迈向5000亿市值

事件:2016年公司总收入401.55亿元,其中营业收入388.62亿元,同比增长18.99%;实现归属母公司所有者净利润167.18亿元,同比增长7.84%;EPS13.31元,加权平均净资产收益率为24.44%。

营业收入跨越400亿历史台阶,超预期完成年度目标:公司全年总收入首度跨越400亿元,同时市值也于上周触碰5000亿元大关,标志着茅台的发展进入历史新阶段!2016年营业收入388.62亿元,同比增长18.99%,超额完成全年4%增长目标,其中Q4营收126.22亿元,单季度增速29.96%明显高于前三季度,目前茅台酒主要市场一批价达到1260-1280元,需求愈发旺盛,营收持续高增长。全年归母净利润167.18亿元,同比增长7.84%慢于营收增速,主要是受到消费税大幅增加影响,2016年公司缴纳消费税50.95亿元,较上年度增长104.95%。

茅台酒产能提升,稳步放量:公司全年生产酒类5.99万吨,销售3.69万吨,同比分别增长18.00%、34.26%。公司茅台基酒年产能3.26万吨,其中1232吨设计产能于去年10月底投产,该产能在2017年释放后将部分缓解现有产能压力,但总产能紧张的问题仍将存才并继续有待解决。报表口径显示茅台酒全年销量2.29万吨,同比增长15.76%,不过考虑到公司在去年11月末已提前执行2017年销售计划,因而预计公司为满足去年年末新增需求而实际的发货量应不少于2.7万吨。

系列酒业务成就公司增长第二极:公司自重点发展酱香系列酒业务以来取得显著成果,2016年系列酒销售1.40万吨,实现收入21.27亿元,分别增长81.69%、91.86%。在日前发布的2017年系列酒经营计划中公司提出销量2.6万吨,收入43亿元,目标直指翻倍增长。目前系列酒主销市场已由贵州拓展至全国多个省份,区域隔离政策也有效解决了大小商之间一直存在的矛盾,公司的系列酒布局现已进入收获阶段。

盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS分别为16.16、19.76、22.57元,对应PE为24倍、20倍、18倍,维持对公司的买入评级。

风险提示:宏观经济增速放缓、行业竞争加剧。