皖维高新:蒙维二期投产在即,优势产能提升行业竞争力

PVA格局改善,叠加成本支撑,盈利空间有望扩展截止报告期末,国内PVA名义产能已达120万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右,处于弱平衡状态,但国内PVA行业经过多年来的行业洗牌,弱势企业不断退出,PVA行业集中度不断提高,此外,虽然目前国内低端PVA同质化严重,但高端PVA仍供不应求,国内PVA格局处于不断改善中。作为PVA的主要原料,醋酸乙烯在经历较长一段时间低谷后已出现明显上涨:随着2017年欧洲免关税配额的重新计算以及欧美需求的恢复,欧美市场醋酸乙烯价格已明显上涨,受外盘上涨影响,国内醋酸乙烯价格亦出现明显上涨,目前中国出口醋酸乙烯价格已上涨至780美元/吨;此外受今年一二季度装置集中检修计划影响,供给收缩将再次带来醋酸乙烯价格的不断上涨。醋酸乙烯的价格上涨对PVA起到足够的成本支撑,未来PVA仍存在涨价空间,未来盈利空有望扩展。按照公司17年的生产计划,价差每提升1000元/吨,EPS增厚0.14元。

蒙维二期预计二季度投产,优势产能提升行业竞争力蒙维二期募投10万吨特种PVA及60万吨工业废渣循环利用项目已于2016年11月建成并试运营,新增产能达产后将增加10万吨特种PVA产能和100万吨水泥熟料产能,目前已经初步完成调试工作,有望在二季度实现达产。

受益于内蒙地区低廉的电力和电石成本以及新技术优势,盈利水平高于皖维本部和广维。倚靠蒙维二期新增的10万吨PVA产能,公司PVA总产能将达到35万吨(蒙维20万吨;本部10万吨;广维5万吨),占据目前国内PVA总产能的30%,其行业竞争力得到进一步放大。

盈利预测及估值预计2017年~2018年公司EPS分别为0.1、0.15、0.19元/股,对应最新股价PE分别为51、33、25倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

PVA及VAC下游需求低迷;落后产能清退不及预期