超声电子:业绩大幅提升,后续增长可期

业绩简评

公司发布2016年年报业绩:营业收入同比下降2.92%至35.33亿元,净利润同比增长104.86%至1.87亿元。EPS0.35元,业绩着实亮眼。公司同时发出2017年一季度业绩预增公告:净利润0.56~0.62亿元,同比增长280~320%,业绩大幅提升。

经营分析

产品及客户结构调整取得显著成效,产能利用率和毛利明显提升:公司2016年高附加值产品销售占比提升,产品结构调整向竞争优势明显的高端市场。公司锁定市场布局逐步从消费电子产品转变为高可靠性的汽车电子领域。在印制线路板方面,目前HDI收入占比50%以上,其中高阶HDI、车用板优势明显;液晶显示触控方面,收入主要来自触摸屏业务,经过2~3年的市场拓展,车厂认证陆续通过并取得订单,产能利用率较之前大幅提升;覆铜板业务新增产能可以满足下游需求,2016年全年实现了产销利的同步增长。公司印制线路板、液晶触控显示、覆铜板毛利率分别为21.3%、17.4%、19.8%,较去年同期增长1.6%、3.5%、1.9%。

汽车电子领域已跨入高端产品市场,业绩出现拐点,订单加速放量:公司优质客户积淀深厚,具备与海外知名汽车品牌厂商供应链10年以上的合作。紧跟客户需求,致力于AnylayerHDI板、雷达板等高难度汽车板的技术攻关,产品可以广泛应用在多媒体娱乐系统、安全驾驶辅助系统、通讯等重要环节,使公司进入附加值相对高、尚未充分竞争的细分产品市场,客户订单逐步放量。公司触摸屏业务从2014年开始逐步布局车载显示市场,随着车厂认证通过,客户订单从2016年下半年才开始放量,目前公司将持续拓展海外高端客户提升客户配套能力,并在优化成本管理及产品结构方面继续下功夫。

一季度淡季不淡,后续苹果订单将继续推升公司业绩:公司2017年一季度业绩预增相较2016年同期呈现爆发式增长,三大主营业务均有较高提升,其中2016年四季度部分订单交付于2017年一季度;产品与客户结构调整完成,产能储备完善,全力开单将使往后业绩一路上扬;覆铜板业务受下游需求带动,已由之前被动涨价变为主动涨价,利润相当丰厚。目前才4月中旬,公司部分PCB订单能见度已达7~8周、排到6月份,比正常的3~4周明显为优,同时我们也预料iPhone新机订单可望推升公司业绩,下半年继续呈现高增长。

投资建议

由于公司2017年一季度业绩颇为亮丽,加上现阶段订单能见度极佳、订单排程已几乎涵盖整个二季度,预料二季度将呈现淡季不淡局面,且下半年又是电子传统旺季,为此,我们将公司2017年盈利预测由之前的2.51亿元上调至3.07亿元,预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.57/0.71/0.81元,目前股价对应PE分别为24.32/19.63/17.26倍,维持“买入”评级。

风险

苹果订单和价低于预期,消费性电子汽车等下游需求放缓,液晶触摸显示器的市场份额受新技术渗透影响。