国信证券-滨江集团:杭州龙头、增长显著,维持“买入”

2016年净利润增长39.48%,EPS0.45元 2016年实现收入194.52亿元,同比增长54.17%;归母净利润13.99亿元,同比增长39.48%;EPS为0.45元。公司拟每10股派现金0.68元(含税)。

销售首破360亿元,杭州龙头地位凸显,2017年增长目标积极 2016年,公司销售金额首次突破360亿元,达366.8亿元,同比增长57.42%;杭州龙头地位凸显,2016年位列杭州市场销售金额第2名,彰显强大销售能力与品牌效应。报告期内,公司在上海、义乌、杭州合计拿地12幅,计容建面约160.8万平方米,其中76%在杭州。

2017年增长目标积极:①争取房地产销售额400亿元;②确保新增12个项目,争取20个,上海至少新增3个,深圳新增3个,杭州等地区新增6个;③计划以40亿元资金投资于一级、一级半、二级市场,力争2018年达到100亿元;④计划在澳洲、日本、英国、香港等区域购买资产,包括酒店和写字楼,实现20%资产的海外配置。

融资渠道多元,财务状况优,业绩锁定性极佳

公司融资渠道多元化,2016年发行了包括公司债、股票增发、中票等。2016年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为47%,同比下降8.6个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为8倍,短期偿债能力优;2016年末净负债率为-11.2%,货币资金超过了有息负债。公司2016年末预收款为198.63亿元,可锁定2017年wind一致预期营收的103%。

战略优化、战术提升

2017年董事会将“一体两翼”战略调整为更加务实有效的“开发+服务+金融”,战略进一步优化,同时战术上进一步提升,表现为“三点一面一拓展”:三点,指杭州、上海、深圳;一面,指长三角重点富裕县市;一拓展,指北京,既要长期保持大本营杭州行业前三的市场地位,重点加强上海、深圳的项目储备,同时在北京找机会突破。目前,公司在上海目已有四个项目,深圳有一个项目,公司表示未来将继续加大一线城市的投资。

各项指标均好,股权投资增添新动力,维持“买入”评级

公司为杭州龙头地产公司,近年来积极加大一线及浙江省富裕二三线城市布局,销售及利润增长较好;根据2016年12月27日投资者关系活动记录表披露,公司在环保、大健康、文化旅游、工业4.0等方向的股权投资业务开始落地,未来将添新动力。预计2017/2018年EPS为0.58/0.71元,对应PE为12.3/10X,维持“买入”评级。

风险提示

若房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期。