光大宏观十日谈:渐行渐“滞”?

要点

经济四大放缓信号共振不容忽视。一是,具有前瞻意义的融资条件未来不容乐观,虽然在近期由于度过了季末MPA考核,利率有所回调,但央行史上最长暂停逆回购,银行监管风暴来袭,利率易上难下,广义信贷受挤压。二是,终端需求依旧不容乐观,虽然在新上大片的带动下,票房有所回暖,但是占了下游需求大头的地产与汽车依旧不容乐观,在不断加码的地产调控影响下,30个大中城市的地产销售降幅扩大,优惠政策退出、高房价抑制消费等因素导致3月整体车市持续疲弱。三是,生产端也开始出现乏力迹象,虽然高炉开工率依旧在维持高位,但是六大发电集团日均耗煤量的增速开始明显下滑。四是,大宗价格全面回落,大宗价格是印证经济动能的重要指标,而近期钢铁、铁矿石、动力煤等黑色系价格全线回落,铅、锌、铜、铝等有色金属价格在过去10天也有所下滑。

这些放缓信号共振部分是短期扰动。例如,萨德因素导致韩系车销售偏弱对汽车销售形成拖累。目前六大发电集团耗煤量下来也有短期因素的扰动。3月15日供暖停止,热点联产的项目逐步停产;1-3月份为枯水期,4月份后陆续开始供电,对火电可能是一个挤压。往前看,对于金属价格而言,受到全球扩大基建、中国供给侧改革以及雄安概念带动等影响,预计有色价格可能仍会受到支撑。更重要的是,一季度的用电量还是比较好,短期内下来不太可能。因此这些信号是否代表“滞”态强化尚需要更多的数据相互印证。