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鸿博股份:全产业链布局,迎接互联网彩票整顿重启

来源:国金证券 作者:揭力 2017-04-18 00:00:00
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营收增速转正,盈利能力略有恢复。2016年,公司营收恢复增长(+28.10%),毛利率小幅提升至30.36%(+6.27pct.)。期间费用率下降3.12%pct.。其中,销售费用率及管理费用率下降0.87pct/1.83pct.,财务费用率降低0.43pct.。归母净利润率为1.50%(+0.11pct.),公司整体盈利能力略有提高。

彩票行业整顿临近收官,积极信号渐次释放。从2014年底开始的彩票行业整顿已逾两年。目前,专项审计已经结束,行业整顿临近收官的积极信号渐次呈现,包括:1)2016年5月24日,中福彩就电话和互联网售彩营销策略项目招标;2)2016年6月至2017年2月,中体彩就“互联网系统新增游戏安全测试、体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全检测”招标;3)2016年10月至2017年3月,中体彩对“竞彩微信开发项目”招标;4)2017年2月至3月,财政部督查组赴20多个省级体福彩中心督查行业整改情况;5)国内唯一试点的手机彩票游戏“手游彩”试点期限将于2017年5月到期。我们据此判断,二季度或将成为彩票行业政策明朗化的重要时间窗口。

公司彩票业务布局持续优化。公司是最早,也是最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A股公司。2016年,在游戏研发方面,公司的6款即开型彩票游戏被纳入中福彩中心游戏库;在彩票相关服务方面,公司以及全资子公司福建鸿博致远分别中标“福建福彩官方微信公众平台建设、维护和运营项目”和赣州市福彩“营销服务社会化”试点项目服务商。2016年9月,公司向包括现任董事长在内的6名发行对象非公开发行3,498.21万股,募资7.62亿元,分别投向“彩票物联网智能化管理及应用”和“电子彩票研发中心”项目,进一步巩固公司在相关领域的领先优势。 传统业务稳健增长,酒包和智能卡印制业务逐步扭亏。2016年,公司票证产品业务同比增长39.47%,除了原有业务的稳健增长以外,主要来自并表中科彩后即开票业务收入增长。公司票证业务整体毛利率提高到34.06%(+7.00pct.)。原本拖累整体业绩的两项新兴业务都有较大进展:1)泸州子公司受益于白酒行业回暖以及新客户拓展,已经发展成为四川地区主要的酒盒包装企业之一;2)2016年,央行出台《中国人民银行关于进一步加强银行卡风险管理的通知》中“使用金融IC卡降低磁条交易风险”的规定,推动国内银行业第二次金融IC更换潮。公司在上一轮更换潮时已经陆续获得VISA、万事达卡和银联认证,目前所有必需资质已经齐备,公司智能卡业务已覆盖金融IC卡、交通卡、社保卡及居民健康卡等主流产品。2017年4月,公司入围光大银行制卡外包商,是公司在全国性商业银行金融制卡业务上的历史性突破,也标志着公司智能卡业务即将由投入期向产出期的转变。

风险因素

原材料价格和人工成本上涨;彩票销售下滑;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。

盈利预测与投资建议

公司彩票印制业务地位稳固,在彩票系统、游戏和无纸化售彩布局完整,将显著受益于彩票行业整顿重启。同时,酒包、智能标签亦有望扭亏。我们维持公司2017-2018年EPS预测为0.07/0.14元/股,预测2019年EPS为0.20元/股(三年CAGR74.9%),对应PE分为293/152/107倍,维持公司“增持”评级。





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